本报告导读：
　　焦炭&化工价升本增、利息收入提升，2022H1业绩同比提升，超预期。海内外布局，化产延展，进军氢能，成长性显著。
　　摘要：
　　维持盈利预测和目标价，“增持”评级。公司2022H1 实现营收225.3 亿（+21.1%），股东应占盈利17.4 亿（+0.8%），受益优异的成本管控能力，业绩超预期，中期分红0.12 元，相对中期业绩分红率为31.4%。维持2022~2024年净利润至33.8、41.5、55.1 亿元，维持7.52 港元目标价和增持评级。
　　焦炭&化工价升本增、利息收入提升，2022H1 业绩同比提升。1）焦炭板块，公司22H1 焦炭业务实现营收92.6 亿（+20.2%），主因吨焦售价3219 元（+877 元）。此外，得益于公司优秀成本管控能力，吨焦成本2479 元（+805元），吨焦毛利同比提升72 元，而同期国内主要港口一级冶金焦均价3439（+712）元/吨，京唐港（山西产）主焦煤均价3076（+1281）元/吨，按1 吨焦炭需要1.35 吨焦煤测算，22H1 理论吨焦毛利同比下降1017 元，公司成本优势凸显，焦炭业务实现毛利21.3 亿（-3.1%）。2）化工板块，尽管报告期内公司化工品价格提升及，叠加己内酰胺及尼龙6 的销量提升，但量价提升下以油头/煤头为主的原材料大幅提升，成本增速大于售价，公司2022H1 精细化工业务实现营收72.5 亿（+18.7%），毛利4.8 亿（-24.8%）。3）利息收入，受焦炭及化工业务毛利下降影响，公司22H1 实现毛利30.1 亿（-6.2%），但公司同期其他收入9.5（+3.2）亿，使得同期营业利润22.0（+4.8%）亿，主因其他收入中的利息收入项5.3（+2.2）亿。
　　海内外布局，化产延展，进军氢能，成长性显著。1）国内新建项目稳步推进，截至8 月底在建旭阳中燃300 万吨中的150 万吨产线已完成试运转，剩余150 万吨预计23Q1 完成，巩固龙头地位。2）印尼投资控股旭阳伟山（480 万吨/51%），参股德天焦化（470 万吨/24%）、金祥新能源（390 万吨/20%），合计权益产能为436 万吨，预计23 年中及24 年初分阶段投产。3）沧州己内酰胺项目2022 下半年投产后，预计年内己内酰胺规模达75 万吨/年，成本国内龙头。4）成立保定旭阳氢能，从事氢能重卡及氢能相关业务。
　　催化剂：在建项目投产，煤焦价差走阔。
　　风险提示。下游需求不足；国际油价下跌；并购整合不确定性。