23H1 营收同比+44%、归母净利润同比+52%，业绩增长靓眼、超出市场预期。公司发布2023H1业绩公告，2023H1，公司实现营收243.6 亿元，同比+44%；其中分业务看，物业开发业务实现收入227.4 亿元，同比+45.7%，占总营收比93.4%，同比+1.3pct；毛利37.1 亿元，同比+46%；归母净利润12.8 亿元，同比+52%，超出市场预期；基本每股收益0.80 元，同比+33%。公司营收增长迅猛，主要源于地产交付节奏提升明显；公司23H1 毛利率15.2%，同比+0.2pct；归母净利率5.3%，同比+0.3pct；期间费率（销售、管理、财务费率）合计为9.5%，同比+0.4pct。此外，公司其他收入6.4 亿元，同比+80%，源于利息收入增加所致；少数股东损益1.4 亿元，同比-68%。截至23H1 末，公司合同负债达2,361 亿元，同比+28%，覆盖22 年营收2.4 倍。
23H1 销售同比+43%、拿地强度高达73%，逆势环境下行业排名稳步提升。公司公告，2023H1，公司实现全口径销售金额941 亿元，同比+43%；权益口径销售金额747 亿元，同比+56%，权益比例79%；权益销售面积334 万平米，同比+34%；公司销售表现更具韧性。根据克而瑞榜单，建发房产行业销售排名第9 位，较22 年末继续提升1 名。公司23H1 实现销售回款979 亿元，回款率104%。在行业基本面大幅下行阶段公司仍能坚定信心保障销售规模稳定，主要受益于公司持续深耕供需关系良好的一二线城市，且产品力雄厚、保障项目去化速度。23H1 公司新增优质土地46 幅，拿地金额684 亿元、拿地销售金额比73%；货值1295 亿元，其中一二线城市占比86%。
截至23H1 末，公司土储可售面积1,711 万方，同比+5.6%，权益比例74%；权益土储可覆盖22年权益销售面积的2.1 倍，公司后续仍有补土储诉求。
三条红线维持绿档，融资成本再创新低，助力公司逆势积极扩张。公司公告，2023H1，公司在手现金607.4 亿元，同比+70%；剔除预收款后的资产负债率61%、净负债率32.0%、现金短债比6.5 倍，财务保持稳健，三条红线维持绿档。当前在行业融资持续趋紧背景下，公司国企背景具备明显融资优势。报告期末，加权融资成本3.97%，较22 年末下降0.36pct，融资成本持续优化。
投资分析意见：业绩表现超预期，销售投资逆势扩张，维持“买入”评级。建发国际集团扎根福建，坚持高品质重点布局，是厦门国资委旗下地产开发平台，且管理层持股，管理架构完善；销售增速可观，兼具国企的稳健性与民企的灵活性；目前三条红线维持绿档，融资优势显著，助力逆境扩张，实现弯道超车。我们认为公司未来结算仍具较强确定性、同时利润率有望低位回升，我们维持23-25年归母净利润预测为58.7、67.9、77.9 亿元，现价对应23/24 年PE 分别为6.7/5.8 倍，维持“买入”评级。
风险提示：结算利润率超预期下行，销售去化率不及预期。