23 年营收同比+35%、归母净利润同比+2%，业绩增长稳健、符合预期。公司发布2023 年业绩，2023 年，公司实现营收1,344.3 亿元，同比+35%；其中分业务看，物业开发业务实现收入1,301亿元，同比+35%，占总营收比96.8%；毛利149.2 亿元，同比-2%；归母净利润50.3 亿元，同比+2%，符合预期；基本每股收益2.61 元，同比-8%。公司营收增长迅猛，主要源于地产交付节奏提升明显；公司23 年毛利率11.1%，同比-4.2pct；归母净利率3.7%，同比-1.2pct；期间费率（销售、管理、财务费率）合计为5.6%，同比-3.2pct。此外，公司少数股东损益13.0 亿元，同比+107%。截至23 年末，公司已售未结金额达2,087 亿元，同比+6%，覆盖23 年营收1.55 倍。
　　23 年销售额同比+12%、拿地强度达62%，逆势环境下行业排名稳步提升。公司公告，2023 年，公司实现全口径销售金额1,889 亿元，同比+12%；权益口径销售金额1,380 亿元，同比+14%，权益比例73%；权益销售面积666 万平米，同比+9%；公司销售表现更具韧性。根据克而瑞榜单，建发房产行业销售排名第8 位，较22 年末继续提升2 名。公司23 年销售回款率98%，同比+2pct。
　　在行业基本面大幅下行阶段公司仍能坚定信心保障销售规模稳定，主要受益于公司持续深耕供需关系良好的一二线城市，且产品力雄厚、保障项目去化速度。23 年公司新增优质土地78 幅，拿地金额1,169 亿元、拿地销售金额比62%，拿地货值2,180 亿元。截至23 年末，公司土储可售面积1,552 万方，权益比例76%；公司后续仍有补土储诉求。
　　三条红线维持绿档，融资成本创新低，股息率高位。公司公告，2023 年，公司在手现金542 亿元，同比+8%；剔除预收款后的资产负债率61.6%、净负债率33.6%、现金短债比4.7 倍，财务保持稳健，三条红线维持绿档。当前在行业融资持续趋紧背景下，公司国企背景具备明显融资优势。报告期末，加权融资成本3.75%，较22 年末下降0.19pct，融资成本持续优化。公司23 年每股分红1.3 港元，分红率52%，股息率高达10%。
　　投资分析意见：业绩表现稳健、分红可观，销投逆势提升，维持“买入”评级。建发国际集团扎根福建，坚持高品质重点布局，是厦门国资委旗下地产开发平台，且管理层持股，管理架构完善；销售增速可观，兼具国企的稳健性与民企的灵活性；目前三条红线维持绿档，融资优势显著，助力逆境扩张，实现弯道超车。我们认为公司未来结算节奏有所回落，我们下调24-25 年归母净利润预测为55.5、63.7 亿元（原来预测为67.9、77.9 亿元），新增26 年业绩为69.1 亿元，现价对应24/25年PE 分别为4.5/3.9 倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：结算利润率超预期下行，销售去化率不及预期。