核心观点
　　2023 年公司实现营收1344 亿元，同比增长34.9%，实现归母净利润50.3 亿元，同比增长2.0%，业绩实现稳健增长。公司营收增速高于业绩增速主要是由于毛利率的下降和少数股东权益的提高。2023 年度公司每股分红1.3 港元，分红率52%，按2024 年3月21 日收盘价计算，股息率达10.1%，投资价值显著。2023 年公司实现销售金额1889 亿元，同比增长11.7%，销售显著复苏。
　　拿地金额1169 亿元，同比增长41.9%，拿地强度61.9%，较上年提高13.2 个百分点，公司在核心10 城拿地总计886 亿元，占比75.8%，持续在核心城市深耕。
　　事件
　　公司发布2023 年度业绩，实现营收1344 亿元，同比增长34.9%，实现归母净利润50.3 亿元，同比增长2.0%。
　　简评
　　公司业绩保持稳健增长，积极分红回报股东。2023 年公司实现营收1344 亿元，同比增长34.9%，实现归母净利润50.3 亿元，同比增长2.0%，业绩实现稳健增长。公司营收增速高于业绩增速主要是由于：1）2023 年公司实现毛利率11.1%，较上年下降4.2 个百分点；2）2023 年少数股东损益占比20.5%，较上年提高9.2 个百分点。2023 年度公司每股分红1.3 港元，分红率52%，按2024年3 月21 日收盘价计算，股息率达10.1%，投资价值显著。
　　销售显著复苏，坚持现金为王。2023 年公司实现销售金额1889亿元，同比增长11.7%，销售显著复苏。公司坚持深耕核心城市，一二线城市销售占比高达85%，在厦门、杭州、上海、苏州、北京销售额皆破百亿，在46 个城市进入当地销售TOP10。同时公司实现了高质量销售，2023 年回款金额1843 亿元，回款率98%。
　　积极拿地，拓展核心城市。2023 年公司拿地金额1169 亿元，同比增长41.9%，拿地强度61.9%，较上年提高13.2 个百分点，公司在核心10 城拿地总计886 亿元，占比75.8%。截至2023 年年末，公司总土储面积1552 万方，其中84%位于一二线城市，16%位于以福建和江浙地区为主的三四线城市，土储质量优异，有助于保障未来销售的稳健增长。
　　下调盈利预测，维持买入评级和目标价不变。我们预测公司2024-2026 年EPS 为2.66/2.99/3.54 元（原预测2024-2025 年为4.77/5.79 元）。公司销售拿地保持强劲，有望从行业格局的改变中脱颖而出，同时公司当前有着显著的高股息特征，投资价值显著，维持买入评级和目标价36.88 港元不变。
　　风险提示：1. 销售方面，当前市场处在弱复苏的阶段，部分城市复苏程度偏弱。公司在前期保持了较高的拿地强度，如果布局城市复苏成都不及预期，有可能会导致拿地时的预期价格无法实现，从而进一步影响后续业绩。2. 布局方面，公司拿地布局集中于海西区域，尤其是福建省，尽管作为公司大本营，公司以其优质的产品和品牌认知度具备本土优势，但过于依赖单一市场会使得风险无法分散。后续需持续关注福建市场情况。3. 结转方面，公司当前可结转资源充沛，但项目进度不一，若部分城市存在交付延期的状况，则可能造成公司结转不及预期，继而影响公司收入利润实现。