公司概况：逆势进阶的厦门国企
　　建发国际集团的控股股东为福建省大型国企厦门建发集团，公司以房地产开发为核心业务，在发展过程中充分受益于控股股东的品牌、信用和资源支持，并凭借自身精准的投资策略、优秀的产品能力，2016 年开始以“黑马”之姿逐渐在房地产市场崭露头角，并在近年来实现逆势进阶，2025 年上半年销售规模排名提升至第六，当前已成为稳居行业前列的质量“白马”。
　　竞争优势：资产质量和周转效率领先
　　资产质量方面，公司长期坚持流速优先、兼顾盈利的投资策略，历史上拿地溢价率相对更高，且以小地块为主，尽管静态利润空间可能弱于其他重点房企，但在行业下行期库存去化压力更小、土储安全边际更高，公司2024 年后新增项目静态毛利率和流速均有提升，利润兑现情况边际改善，公司存量土储货值结构新货占比较高、问题项目占比相对更少，且增量土储质量稳步提升，库存质量保持健康水平并逐步优化。
　　周转效率方面，库存健康+区域深耕+产品力强是公司周转速度保持领先的核心原因，在库存质量相对健康的基础上，公司坚持区域深耕（福建省保持绝对优势、核心城市崭露头角）、强化产品迭代（深耕新中式产品且持续进化），在项目去化上具备相对优势，且近年来公司经营性举债能力逐步提升且相对靠前，回款能力保持较好水平，最终体现为周转效率的长期领先。
　　此外，公司管理费用和财务费用相对占优，期间费用率维持行业低位，在大股东建发房产的大力融资支持下，财务安全边际较高，且公司产业链条上下游布局完善，业务协同具备优势。
　　投资建议：行业潜在胜出者，进可攻、退可守
　　建发国际集团综合竞争力处于前列，短期经营表现突出，在当前阶段进可攻、退可守：
　　1）综合竞争力处于前列。受益于控股股东厦门建发集团的品牌、信用和资源支持，并凭借自身精准的投资策略、优秀的产品力，以及市场化的激励机制，公司在行业下行周期实现逆势进阶，当前公司资产质量和周转效率保持领先，费用控制、杠杆水平、业务协同方面也具备相对优势，在核心城市的影响力和市占率有望逐步提升，中长期销售规模有望再上台阶。
　　2）短期经营表现突出。公司2025 年上半年新增货值987 亿元，全年1500 亿货值拿地目标有望完成，上半年拿地强度（拿地金额/销售金额）达70%，且获取多宗核心城市的优质地块，拿地质量明显提升；2025 年上半年全口径销售金额707 亿元，同比增长7%，随着上半年获取的优质地块陆续面世，全年1500 亿销售目标完成可期，销售表现有望保持行业前列。
　　3）业绩展望稳健、重视股东回报。公司已售未结资源相对充裕，但自然竣工周期已进入下行通道，预计营收面临一定压力；毛利率短期维持底部区间后有望企稳修复；止跌回稳目标下减值压力预计更小。基准情境下预计2025-2027 年公司实现归母净利润49.1/53.1/58.8 亿元，同比分别+2.1%/+8.2%/+10.8%，对应PE 分别为7.4/6.8/6.2 倍，市盈率尚未充分反映其长期竞争力，市净率短期仍有修复空间，且公司重视股东回报，近年来现金分红比例维持40%以上，按45%现金分红比例测算，对应2025 年股息率约6.1%，综合配置价值突出，给予“买入”评级。
　　风险提示
　　1、行业量价修复进度低于预期；2、重点城市土地市场竞争加剧；3、部分货值仍有一定减值压力；4、盈利预测假设不成立或不及预期的风险。