事件
　　2025年8月22日建发国际集团发布市2025年上半年业绩报告，1H25年实现营业收入341.6亿元，同比+4.3%；实现归母净利润9.1亿元，同比+11.8%。
　　点评
　　营收小幅提升，归母净利润增速显著修复：公司营收增长主要由开发业务（占总收入的94.1%）的增长带动，1H25年开发业务收入321.4亿元，同比+3.6%。而归母净利润同比增速高于营收增速主要因为：①交付项目毛利率回升，1H25公司毛利率12.9%，同比上涨1.0pct；②由于平均融资利率相比去年同期下滑，1H25借貸成本为15.0亿元，同比减少0.9亿元：③销售相关人员支出减少，1H25销售开支13.9亿元，同比减少0.5亿元：④结算项目权益比例提升，1H25公司净利润15.0亿元，同比+4.7%，其中少数股东损益5.91亿元，同比减少0.29亿元，销售排名有所进阶，核心城市持续深耕：1H25年公司全口径销售额707亿元，同比+7%（百强房企整体同比-11.4%）；权益销售额534亿元，同比+5%；行业排名升至第6（2024年全年居第7）。积极抓经营性现金流，1H25年全口径回款658亿元，同比上涨2%。
　　持续深耕核心城市，28个进驻城市的市占率位列当地前五，销售区城分布中北京、上海、杭州、成都及福建合计占销售额的74%。
　　多元投资能力显现，土储健康度提升：1H25年公司拿地金颖495亿元，拿地权益比76%，补充货值987亿元，另有7宗地块（货值232亿元）持完成股转手续。截至1H25公司土储可售建面1271万方，土储赁值2496亿元，权益比例76%，2022年及以后获取的新货占比超过8成财务稳健安全，融资成本保持下降：1H25年公司三道红鼗稳居绿档，受益于货币现金持续增长，截至1H25公司现金短债比3.9x，整体偿債压力偏小；融資成本持续下降，有息负債平均利率3.17%，较2024年末下降39BP。投资建议
　　考虑行业下行带来的毛利率下滑和减值压力有望减少，公司整体资产质量优，稳定经营发展，我们预计公司2025/2026/2027年归母净利润为55.1/57.8/58.5亿元，同比增速分别为14.6%、5.0%和1.3%。公司股票现价对应PE估值为 7.5/7.2/7.1倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　政策落地不及预期；房地产市场销售持续低速；其他房企违约。