我们于2022年6月发布新秀丽首次覆盖报告《海外出行稳步恢复，箱包龙头再度起航》，公司业绩逐季回暖显著，伴随亚太地区在2023-2024最终修复，此篇报告将探讨公司在行业增长基数回归后的成长逻辑。
　　2023H1公司ebitda margin达18.8%，创上市以来新高。我们认为这不仅来自出行行业回暖带来的提振，同样源于其运营效率的提升和全球龙头地位进一步的稳固。我们判断公司未来盈利水平的持续抬升主要来自①Tumi在亚太和欧洲市场的规模拓宽，②龙头集中度提升趋势下的规模优势，③印度消费升级带动新秀丽品牌销售占提升，④固定成本和财务费用的进一步收缩。
　　盈利预测与估值。我们预计公司2023/2024年净利润4.06/4.64亿美元，给予公司2023年PE估值区间15-17X，按照1美元=7.83港元汇率换算，对应合理价值区间32.89-37.27港元/股，维持“优于大市”评级。
　　风险提示。全球疫情未稳定控制，零售环境疲软，出行消费恢复不及预期。