2023 年公司营业收入36.8 亿美元（+27.9%），净利润4.2 亿美元（+33.4%）。
　　其中以中国区域为首的亚洲区域收入高增，以Tumi 为首的核心品牌延续增长。
　　公司产品和区域收入结构改善，同时费用率管控效果良好，利润率显著提升，公司全年毛利率/经调整EBITDA 利润率提升至59.3%/19.3%。预计公司2024年-2026 年净利润规模分别为4.76 亿美元、5.27 亿美元、5.75 亿美元，同比增速分别为14%、11%、9%，对应24PE12X、25PE11X、26PE10X，维持“强烈推荐”评级。
　　2023 年公司收入利润增势良好。2023 年，公司实现营业收入36.8 亿美元，同比+27.9%；实现净利润4.2 亿美元，同比+33.4%。单23Q4 实现营业收入9.5 亿美元，同比+16.2%；实现净利润1.5 亿美元，同比-24.8%。全年收入端符合预测，利润端由于产品结构持续改善、成本控制效果良好，增速略超预期。
　　中国区域持续恢复，亚洲地区收入高增，核心品牌延续增长：
　　（1）按地区划分：中国恢复驱动亚洲高增，欧洲、北美回归常态稳健增长。
　　2023 全年亚洲/北美洲/欧洲/拉丁美洲销售额同比+56%/+13%/+15%/+24%，欧洲、北美回归常态增长。亚洲地区主要受益于中国内地的出行持续复苏，同时国际出行增加驱动日韩等地区快速增长，具体来看，中国内地+79%、日本+56%、韩国+49%、中国香港+96%、新加坡+105%，印度+19%在高速增长期过后同样趋向常态化增长。
　　（2）按品牌划分：三大品牌齐头并进，Tumi 依旧引领增长。2023 年新秀丽/Tumi/美旅品牌销售净额分别同比+28%/+34%/+26%。①Tumi 在亚洲/北美/欧洲/拉美同比分别+62%/+22%/+32%/+88%；②新秀丽在亚洲/北美/欧洲/拉美同比分别+65%/+11%/+18%/+20%；③美旅在亚洲/北美/欧洲/拉美同比分别+52%/-8.4%/-0.2%/+28%，欧美成熟市场表现相对疲软。
　　（3）按销售渠道划分：DTC 渠道增速高于批发。2023 年批发/DTC 渠道销售净额同比分别增长25%/32%。DTC 渠道中线下零售/电子商贸分别同比增长32%/32%，受益于线下门店的更新和广告投放，DTC 渠道增速高于批发。
　　全年零售店净增67 家，其中亚洲增加44 家。
　　（4）按产品类别划分：2023 年旅游/非旅游类别销售净额同比分别增长29%/28%。
　　高毛利品牌Tumi 及亚洲地区收入占比提升，广告投放费用增加但固定SG&A费用管控效果显著，公司利润率持续提升。2023 年公司整体毛利率同比+3.5pct 至59.3%，预计依旧系Tumi 品牌、高毛利率的亚洲区域、DTC 渠道销售净额占比提升。费用率方面，公司持续管控固定SG&A 费用，2023 年同比-1.4pct 至22.7%；营销及广告投放持续加强，在多区域触达潜在消费者并以增强品牌势能，2023 年广告投放费用占比同比+1.2pct 至6.6%。综合费用管控下，公司2023 年经调整EBITDA 利润率同比+2.9pct 至19.3%。
　　经营活动现金流充足，杠杆率下降、资本结构持续改善。截至2023 年末，公司经营活动现金流量净额为5.3 亿美元，同比+92%，现金流量充足。2023年公司权益乘数为3.37，较2022 年进一步下降（4.37），自2020 年起杠杆率逐年下降，资本结构持续改善。
　　盈利预测及投资评级：公司为全球箱包龙头，品牌矩阵及多区域综合布局持续强化，多元化宣传推广持续扩大核心品牌的全球影响力。在全球出行需求持续增长的背景下，预计公司仍将受益于三大核心品牌及亚洲地区的增长，同时随着产品结构改善，并坚持成本控制，预计公司利润率仍有望稳步提升。
　　预计公司2024 年-2026 年净利润规模分别为4.76 亿美元、5.27 亿美元、5.75亿美元，同比增速分别为14%、11%、9%，对应24PE12X、25PE11X、26PE10X，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：下游需求及产品销售不及预期，市场竞争加剧导致品牌份额下降、利润率下滑，汇率波动风险，港股系统性风险等。