投资要点
　　公司发布24 年中报， 24H1 收入17.7 亿美元，同比-0.4%，固定汇率下+2.8%，归母净利1.6 亿美元，同比+7.7%，固定汇率下+16.1%。单Q2 收入9.1 亿美元，同比-1.6%，固定汇率+1.5%，表现较弱主要系Q2 中国消费疲软收入固定汇率下-3.5%，印度延续Q1 双位数下滑，以及TUMI 于欧美表现不及预期；归母净利0.81 亿美元，同比+3.4%，主要系毛利率改善0.6pp 至60%推动盈利能力向上。
　　亚洲市场受中国增长不及预期和印度市场下滑较大拖累分地区来看，亚洲地区24H1 收入6.8 亿美元（同比-2.0%，固定汇率+2.0%），单Q2 收入3.40 亿美元（同比-6.8%），主要系①中国Q2 收入固定汇率同比-3.5%，消费疲软增长不及预期，②印度H1 收入固定汇率-10.6%，受竞对大幅打折影响。
　　北美洲地区24H1 收入6.1 亿美元（同比-0.5%），单Q2 收入3.23 亿美元（同比-1.2%），主要受H1 美旅下滑11.9%拖累。欧洲地区24H1 收入3.7 亿美元（同比+1.8%，固定汇率+4.6%），单Q2 收入1.97 亿美元（同比+5.9%）。拉丁美洲地区24H1 收入1.1 亿（同比+2.7%，固定汇率+20.3%），单Q2 收入0.49 亿美元（同比+6.3%）。
　　新秀丽于所有地区均有增长，TUMI 受欧美奢侈品消费不景气影响增速减缓分品牌来看，新秀丽24H1 收入9.0 亿（同比+2.7%，固定汇率+5.8%），单Q2 收入4.64 亿（同比+1.7%），固定汇率下新秀丽H1 于亚洲、北美洲、欧洲、拉美分别同比+5.7%、+2.6%、+6.8%、+23.9%
　　TUMI24H1 收入4.1 亿（-1.7%，固定汇率+0.3%），单Q2 收入 2.20 亿（同比-3.0%），主要受欧美奢侈品消费不景气影响，H1 固定汇率下TUMI 于北美洲、欧洲收入分别同比-1.5%、-1.1%
　　美旅24H1 收入3.1 亿（同比-4.2%，固定汇率-0.9%），单Q2 收入1.56 亿（同比-7.8%），主要受H1 北美美旅收入同比-11.9%拖累，以及印度市场收入同比-10.9%拖累。
　　DTC 线上增速领跑，Q2 客流下降致线下零售表现转弱分渠道来看，批发渠道24H1 收入10.9 亿（同比-1.1%，固定汇率+1.5%），单Q2收入5.54 亿（同比-1.5%）
　　DTC 渠道24H1 收入6.7 亿（同比+0.7%，固定汇率+4.7%），单Q2 收入 3.54 亿（同比-1.9%），主要系客流量下降致使24H1 DTC 线下收入同比-1.3%，DTC 线上收入逆势增长，同比+6%。
　　盈利能力及盈利质量持续向好，存货周转提速单Q2 毛利率60.0%（同比+0.6pp），毛利率提升主要系利润更高DTC 占比提升+毛利率较低美旅占比降低+折扣控制。单Q2 分销费率、营销费率、管理费率分别同比+1.4/+0.2/-0.4pp 至28.9%/7.1%/6.4%，致使经调整ebitda 利润率同比-0.3pp至19.0%，财务费用率同比-0.2pp 至4.4%，归母净利率同比+0.5pp 至9.0%。
　　24H1 经营现金流净额同比+23%至1.9 亿，现金流充足，存货同比-14%至6.4亿，存货周转天数同比-5 至171 天，存货周转提速。
　　盈利预测与估值：预计24 年分红率40%+回购2 亿美元，重视股东回报　　预计公司24-26 年实现收入37/39/41 亿美元，分别+1.6%/5.3%/4.6%，归母净利润4.2/4.5/4.8 亿美元，同比分别+0.8%/6.6%/7.8%，截止8 月15 日收盘价对应PE为8.6/8.1/7.5 倍。考虑Samsonite、TUMI、美旅三大优质核心品牌资产为收入稳健增长保驾护航，公司升级产品提价+控折扣推动毛利率持续提升、24 年继续门店升级+渠道扩张+加大广告投放进一步驱动长期业绩增长，积极回购2 亿美元+预计分红率40%左右增强股东回报，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　全球出行需求放缓；同店增长不及预期；美元汇率波动风险。