本报告导读：
　　公司是旅行箱包行业龙头，以优质品牌资产为基，渠道运营效率持续提升，未来有望稳步拓店，实现高质量成长。
　　投资要点：
　　投资建议：首 次覆盖给予“增持”评级。公司是旅行箱包行业龙头，预计2024-2026 年公司归母净利润分别为4.22/4.57/4.97 亿美元，当前股价对应PE 分别为9/9/8 倍，首次覆盖给予“增持”评级。
　　全球知名箱包品牌，稳居行业前列。公司旗下经营新秀丽、Tumi、American Tourister 等多个自有品牌，充分覆盖高中低端市场的消费人群，销往欧美、亚洲等多个市场，2011-2023 年公司营业收入/归母净利润CAGR 分别为7.4%/14.0%，通过全球化布局，份额稳步提升。根据欧睿数据，2023 年全球箱包市场规模为1611 亿美元，未来五年CAGR 预计7%；其中新秀丽市占率为3.8%，仅次于LV 和开云集团，未来受益于多品牌协同发展，市占率有望稳步提升。
　　以优质品牌资产为基，高效渠道运营能力为辅，持续夯实竞争优势。
　　1）优质品牌为核心，牢牢占据消费者心智。主品牌新秀丽拥有从中端到高端的多品类产品，American Tourister 更多关注大众化、年轻化的需求，Tumi 则以高端商务箱包市场为主，同时公司在拓品类方面持续发力，拓展单肩包、手提袋等多功能产品，并通过IP 联名、明星代言等持续提升消费者认知。疫后随着消费复苏，三大品牌靓丽高增，2023 年新秀丽/Tumi/American Tourister 营收分别高增28%/34%/26%。2）全渠道高质量发展，运营效率持续提升。截至2024H1 公司共有1083 家自营门店，DTC 收入占比以提升至近4 成，同时公司积极发展线上渠道，持续推动运营效率稳步提升，2020-2023 年自营门店平均单店收入CAGR 高达43%。
　　未来展望：2024H1 拉美及欧洲市场增势稳健，北美市场收入持平，亚洲市场稍显疲软，未来公司将持续推进全球化布局，深耕拉美等高潜力的新兴市场，预计拉美市场业务快速增长，欧洲、北美及亚洲业务表现稳健，箱包龙头持续高质量成长。
　　风险提示：终端消费需求不及预期，拓店不及预期，行业竞争加剧风险