新秀丽3Q24 收入固定汇率下可能同比下滑低单位数新秀丽计划于4Q24 公布3Q24 业绩。我们基于近期趋势和渠道调研，提供3Q24 业绩趋势。
　　关注要点
　　1、3Q24 公司整体收入可能固定汇率同比下滑低单位数（2Q24 固定汇率同比增长1.6%），地区增速排序可能是亚洲<北美<欧洲<拉美，品牌增速排序可能是TUMI<新秀丽<美旅。a）亚洲：收入增速可能在2Q24 的-3%固定汇率同比增长基础上继续放缓。印度本土中低端品牌带来的价格战仍在继续，公司继续保持谨慎态度以保护品牌形象，但同时也提供了一些折扣优惠。b）北美：收入增速可能在2Q24 的-1.2%固定汇率同比增长基础上继续放缓。TUMI表现疲软，门店客流量以及客单价都持续疲软。品牌增速排序可能是TUMI<新秀丽<美旅。c）欧洲：2Q24 高增长反映了2Q23 低基数的影响，其9.5%的固定汇率同比增长不是常态水平，3Q24 收入可能同比持平略有增长（即0-2%的固定汇率同比增长）。d）拉美：收入增速可能在2Q24 的23.3%固定汇率同比增长基础上逐步常态化，略有放缓但仍然符合预期。
　　2、利润率可能承压，主要由于亚洲和TUMI业绩拖累。3、我们不认为印度市场价格战会一直持续。4、2 亿美元股票回购：基本每天都在陆续回购，截至9 月，公司已经回购了七千万美元，我们预计2024 年底即可完成全部的股票回购目标。5、美国二次上市：目前尚未确认时间表，我们认为回购的股份可能用于二次上市发售，同时也不排除增发新股，需要观察市场认购需求。6、2024 年派息计划：公司尚未决定，我们认为按照惯例明年3月年报发布时可能会披露。
　　盈利预测与估值
　　我们基本维持2024 年和2025 年收入和净利润预测。我们维持跑赢行业评级和目标价28 港元（基于13 倍2024 年市盈率，对应12 倍2025 年市盈率）。当前股价对应8.8 倍和8.1 倍2024 和2025 年市盈率，我们的目标价提供44%上行空间。
　　风险
　　宏观不利因素；资产减值损失；外部竞争更为激烈，内部品牌间互相竞争；外汇汇率风险；二次上市可能性。