首次覆 盖，给予“审慎增持”评级，目标价27.19港元：2020-2022 年，我们预测公司归属股东净利润分别同比增长和 269.8%、36.7%及50.3%。公司目标价对应PB 水平分别为2.08、1.84 及1.57 倍，公司目标价较现价有约11.2%的升幅，建议投资者积极关注。
　　新经济独角兽猎人与中国新经济共同成长，早期FA 布局锁定优质项目。华兴是中国新经济发展背后推手之一，深耕新经济赛道15 年，服务独角兽客户市值市占率近40%。其覆盖行业随新经济内涵共同成长，从互利网向互联网+及生物医药拓展。公司以买方眼光和思维搜索及服务优质FA 项目，除TMT行业优势外，医疗领域市值市占率亦接近50%，稳居龙头。公司高管团队具备丰富资本市场和产业经验及资源，是前期切入很多细分赛道以及斩获重大项目的主要原因。
　　新经济回归，公司A 股IPO 有望进入收获期。随着中美博弈常态化和A 股注册制有序推进，华兴有望实现内地IPO 的突破：1）科创板定位服务于“硬科技”，创业板支持传统产业与新业态、新模式融合。华兴互联网+布局以及近年来重点投入生物医药行业与两板错位发展深度契合；2）投行产业链前端的FA+PE 综合能力优于同行为IPO 储备大量优质项目；3）公司在港美股IPO积累了丰富注册制经验；4）聘任前工银国际董事长丛林主管大投行业务，带来更多内地资本市场和项目资源。
　　投行业务积累的丰富产业资源使公司面对好项目“投得进”，买方业务亦跻身一梯队。华兴资本与高瓴、腾讯投资等同属私募股权投资一梯队。华兴新经济基金预计2022 年总资管规模将达500 亿元，管理费收入随之稳定增长。公司覆盖标的公司全生命周期的投行业务积累的产业链资源是其面对好项目能“投得进”的重要原因。随旗下基金项目退出不断释放累计未实现附带权益，预计公司投资管理收入将继续稳步上涨，增厚集团ROE。
　　与投行深度协同高效获客，财富管理业务围绕新经济高净值客户提供差异化服务和产品。产品端，外部引入合作伙伴，内部提供市场稀缺的新经济相关投行结构化产品；服务端，与投行深度协同，成立企业关系合作机制进行高效获客和深度服务。
　　风险提示：1）财富管理业务开展不及预期; 2）投行业务转型效果不及预期；3）市场下行影响投资收益；4）公司经营风险