我们的观点:我们维持公司“审慎增持”评级,提升目标价14.5%至31.14港元,公司目标价较现价有34.2%的涨幅。2021-2023 年,公司目标价对应的PB 分别为2.13、1.88 及1.64 倍,建议投资者积极关注。
利润大幅增长,资管业务占比过半:2020 年,公司总收及净投资收益同比增长68.4%;本公司拥有人应占年内利润同比增长320.5%。2020 年,公司投资管理业务首次成为核心分支,收入及净投资占公司总收入及净投资收益比重为50.3%;投资银行业务及净投资收益占公司总收入及净投资收益比重为36.7%。2020 年,集团ROE 提高至18.8%。
资管业务收入强势增长,投资表现厚积薄发:2020 年,公司投资管理业务收入及净投资收益同比增加127.8%;管理费收入同比减少3.2%,但分部经营利润同比增长218.4%,主要系公司投资自有管理私募股权基金的组合公司增值。期内,集团领投泡泡玛特、跟投华大智造等明星项目;自有基金组合包括贝壳、美团点评等头部企业;未实现附带权益累计总额达33.4 亿元,净额达10.9 亿元。截至2020 年12 月31 日,公司已完成投资的基金IRR 平均45%,管理规模超过人民币570 亿元。
新经济助推投行业务发展,股票承销业务发力:2020 年,公司投资银行收入同比上升43.9%,创历史新高。其中,股票承销业务收入同比增加476.7%,股票销售交易收入同比上升52.4%。期内,公司中概股美国IPO账簿管理人排名第6 位,市场份额8.3%;公司香港IPO 账簿管理人排名第15 位,市场份额2.7%。公司参与重点项目包括贝壳、一起、快手、京东、京东健康、中通快递、泡泡玛特等。2020 年,公司投资银行分部经营利润率同比提升17.3 个百分点至28.9%。
集团协同效应加速实现: 2020 年11 月,华兴证券正式获批自营和代销牌照,预计资金回报率将有所提升。华兴财富面向新经济财富人群,提供超高净值个人资产配置、头部新经济企业现金管理服务。截至2021 年3月,华兴财富管理资产规模约为60 亿元。
风险提示:1)、投行业务增长不及预期;2)、财富管理业务发展不及预期;3)、资本市场波动影响基金管理费收益