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华兴资本控股(01911.HK):专注于中国新经济的投行与资管公司

广发证券股份有限公司2021-04-04
  核心观点:
以投行起家,拓展资管与财富管理,在新经济领域优势显著。业务主要分为四个部分:投资银行、投资管理、华兴证券以及包括结构化金融与财富管理的新业务。(1)公司在FA 业务上具有先发优势,新经济领域建立起广泛的业务联系与企业家网络。近年公司大力发展ECM业务,香港市场承销排名进入前二十。(2)新经济领域优势向基金管理业务延伸,私募基金资产管理规模增长至2020 年末574 亿元。
核心竞争力分析:投行+投资协同,深度绑定及全生命周期服务。(1)以FA 与投行业务发力,深入对接早期创业家公司客户覆盖采取“漏斗”模式,为创业企业提供从种子轮融资到首次公开发售后顾问的全生命周期服务。(2)投行、资管、财富管理三方业务形成良好协同效应,实现导流与客户需求全面挖掘。(3)公司拥有中、港、美三地证券业务牌照,服务横跨境内外资本市场。
海外精品投行借鉴:轻资本、高创收、强竞争力。美国精品投行主要发力于FA 与并购重组市场,市场份额匹敌综合性老牌投行。特点包括:轻资本属性,以咨询费收入占主导,资产规模小;重视业务质量,单笔业务收入可匹敌老牌投行;创始人强资源带动,团队精简,人均创收能力强。Lazard、Evercore、Greenhill 等精品投行发展迅速,三家精品投行ROE 已超过传统投行摩根士丹利的机构客户分部。
投资建议:政策支持提升直接融资占比,投行资本化与财富管理为大势所趋,有望为公司带来丰富业务机会。预计2021 年公司实现归母净利润12.59 亿元,同比增长21.3%。按分部估值法给予估值,公司合理价值为41.86 港元/股,对应2021E 约为14.7xPE 估值。首次覆盖,给予“增持”评级。
风险提示:市场波动导致资产估值下降、项目退出进度不及预期等。
若无特别注明,则货币为人民币。

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