2022 年业绩超预期
　　Prada 公布2022 年度业绩：收入达42 亿欧元，同比增长25%，固定汇率（CER）下同比增长21%，超过市场一致预期40 亿欧元4%，得益于零售收入超预期。毛利率由2021 年的75.7%提升至2022 年的78.8%，主要得益于零售均价提升。EBIT 同比增长59%至7.76 亿欧元，对应18.5% EBIT 利润率（vs.2021 年14.5%），超过市场一致预期7.22 亿欧元7%，得益于经营杠杆提升。
　　归母净利润同比增长58%至4.65 亿欧元，对应11.1%的利润率（vs. 2021 年8.7%）。
　　集团计划2022 年派息每股0.11 欧元（对应约60%股息支付率）并表达了2023年实现高于行业水平增长的雄心。Prada 将于1Q23 业绩发布日（2023 年5 月11 日）起开始发布季度业绩更新。
　　发展趋势
　　管理层于业绩会表现出自信和乐观，重点评论如下：1）2023 年至今，中国区销售正增长势头乐观，集团整体运营速度较2H22 加速：其中欧洲增长放缓，亚洲增长加速，美国单位数增长但美国客群消费有双位数增长，中东地区增速与2022 年相当。2）集团零售收入于3Q22 同比增长32%（较3Q19 增长59%），于4Q22 同比增长14%（较4Q19 增长44%）。3）2022 年零售均价提升是由全价销售比例提高和涨价共同作用而成（二者贡献相当）。管理层对于当前毛利率水平表示满意并预计零售均价在2023 年将进一步提高，主要受产品结构改善作用，而直接涨价的影响较小。4）2023 年，管理层预计经营杠杆和EBIT 利润率会进一步提升。5）2023 年，集团会重点发展Prada 品牌和MiuMiu 品牌的皮具品类。6）新增的珠宝业务主要针对高净值人群，用于从新角度触达现有客户和吸引新客户。
　　盈利预测与估值
　　基于对中国区需求复苏的预计，我们上调 2023 年收入预测10%至46.75 亿欧元，并基于零售均价持续提升和经营杠杆持续改善，分别上调EBIT 和净利润预测13%和3%至9.71 亿欧元和5.93 亿欧元。我们引入2024 年收入预测51.18亿欧元，EBIT 预测11.12 亿欧元和净利润预测6.85 亿欧元。当前股价对应27.2 倍/22.9 倍2023e/2024e 市盈率。基于经营杠杆进一步改善，我们维持跑赢行业评级并上调目标价25%至70 港元，对应36.4 倍/31.5 倍2023e/2024e市盈率。我们的目标价较当前股价有29.3%的上行空间。
　　风险
　　时尚风险；竞争加剧；地缘政治紧张。