1H23 EBIT 大幅超过我们预期
　　Prada 集团发布1H23 业绩：（除特殊说明外，以下均为内生同比增速）1H23 收入22.32 亿欧元，内生同比+20%，符合市场一致预期。1H23EBIT 达4.91 亿欧元，同比增长61%，超出中金预期的4.57 亿欧元，EBIT利润率大幅由1H22 的16.0%上升至1H23 的22.0%。1H23 净利润同比增长62%至3.05 亿欧元（13.7%净利润率 vs. 1H22 的9.9%）。
　　1H23，集团零售额+21%，其中2Q23 (+19%)较1Q23 (+23%)略有放慢。
　　分区域看，1H23 零售额增长主要由日本(+49%)，亚太不含日本(+25%)，欧洲(+24%)拉动，其次是中东(+14%)，而美洲(负1%)略有拖累。分品类看，成衣(+36%)领跑零售收入增长，其次是鞋履(+20%)和皮具(+12%)。分品牌看，Prada 品牌零售增速放缓（1Q23+21%，2Q23+15%），而MiuMiu 品牌受益于亚洲业务敞口高和基数较低增速加快(1Q23+42%，2Q23+57%)。
　　集团毛利率于1H23 大幅提升至80.3%(vs. 1H22 的77.7%)，得益于更高的销售单价，经销转直营以及生产端的规模效应，同时成本端通胀压力略有缓解。EBIT 利润率基于毛利率和经营杠杆的提升而改善，其中销售费用率下降1.7ppt 至40.1%（vs. 1H22 的41.8%）。1H23，集团净关店9 间，capex 达1.51 亿欧元，截至2023 年6 月30 日净现金达2.83 亿欧元。
　　发展趋势
　　管理层对过往业绩感到满意对未来乐观。业绩会要点如下：
　　1）来自美国消费者的销售额于1Q23 和2Q23 均录得低双位数同比增长。
　　2）1H23 来自中国消费者的销售额相较于1H21 同比增长双位数，1Q23 和2Q23 增速相当，而来自欧洲消费者的销售额增速于1H23 略有放缓。3）1H23 日本市场仅有约5%的生意由游客贡献。4）1H23 的增长更多由量增贡献，近期集团对Prada 和Miu Miu 品牌仅小幅涨价，大幅涨价已是一年多以前。5）据管理层，坪效提升主要来自更理解客户，更好地服务客户。
　　集团目前未有打算缩小店铺规模。6）集团旗下化妆品业务与欧莱雅合作（授权模式），管理层对进度感到满意，计划今年底之前会发布全系列的产品。
　　盈利预测与估值
　　我们维持2023 和2024 盈利预测不变。当前股价对应27.2 倍的2023 市盈率和22.3 倍 的2024 市盈率。我们维持跑赢行业评级和75 港元的目标价（对应34.6 倍的2023 市盈率），较当前股价有28.2%的上行空间。
　　风险
　　时尚风险；竞争加剧；地缘政治紧张。