百年奢侈品牌，拥抱年轻一代
　　Prada由玛丽奥·普拉达于1913年在意大利米兰创建，集团透过Prada、Miu Miu、Church's及Car Shoe品牌设计、生产、推广及销售高级皮具用品、成衣及鞋履。Miuccia Prada女士于1978年接任普拉达掌舵人，主要负责公司旗下的产品设计。为寻求变革，2020年公司任命原LVMH高管ANDREA GUERRA为CEO，同年4月宣布知名设计师Raf Simons加入。公司Prada主品牌通过下沉活动不断提升消费触达，加码再生尼龙面料以提升消费者对品牌的好感度。Miu Miu产品线同主品牌定位区分，主打年轻少女风格，通过其社群及流量明星营销提升其品牌知名度。
　　疫后营收回暖，MiuMiu品牌增速亮眼
　　集团2022年营收42.0亿欧元，同比增长24.8%，23H1营收22.3亿欧元，同比增长17.4%，2023H1中国市场消费复苏带动亚太增速，中国游客境外消费恢复，以及访日游客的回归带动日区奢侈品牌消费增长，Miu Miu产品得益于其年轻化设计+社群&流量明星的营销，使其于中国乃至亚洲的品牌曝光度提高，23H1营收同比增长45.1%。集团近年维持主品牌开店节奏，不断优化其他品牌门店数量，截至23H1末集团总门店数量为631家。
　　关注个奢V型修复，中国市场及线上渠道成主要引擎
当下奢侈品行业消费逐渐下沉，中产阶级成为消费的主导力量，市场上的重奢品历史底蕴，而后出现的轻奢品填补大众品牌和重奢之间的空白；根据贝恩咨询预测，个人奢侈品2023年规模达3700亿欧元，预计2030年达5600亿欧元，建议重点关注2021年后V型修复；当下奢侈品行业头部品牌通过并购进一步丰富产品矩阵，提升其核心竞争力，同时为维持品牌价值定位与稀缺性，多数品牌均有提价趋势；从行业展望来看，未来新兴市场中，中国市场或成主要增长引擎，且中国人于境外奢侈品消费比重呈增长势态，线上销售渠道或将持续增长，预计2030年约占全渠道的1/3。
　　盈利预测和投资评级： 我们预计公司2023/2024/2025 年实现收入49/58/66 亿欧元， 同比+17.6%/16.7%/15.2%， 对应EPS为0.26/0.32/0.37欧元，归母净利润6.7/8.2/9.5亿欧元，同比+44.1%/+21.6%/+17.1%，2023年10月18日收盘价45.95港元，对应2023/2024/2025年PE为21/17/15X，我们看好集团Miu Miu品牌的年轻化新产品对新消费者的吸引力，消费者群体扩张或将进一步带动集团业务上行，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：宏观环境风险；行业竞争风险；消费者偏好风险；原材料风险；公司业绩不达预期风险；市场开拓及产品推广风险；其他风险等。