预计3Q23 收入同比增长7%（固定汇率下同比增长12%）我们预计Prada集团3Q23 零售收入固定汇率下（CER）同比增长11%，财报口径下同比增长6%至10.36 亿欧元。叠加财报口径下对经销收入同比增长4%以及特许权费同比增长80%的预测，我们预计Prada集团3Q23 总收入财报口径同比增长7%至11.52 亿欧元。我们预计财报口径下，个人奢侈品行业平均3Q23 同比增速在中低单位数，因此我们预计Prada集团表现应当会跑赢行业。（注：除特殊说明外，以下均为CER同比增速。）分地区看3Q23 零售收入，我们预计亚太不含日本地区得益于中国香港和中国澳门的强劲表现，将录得15%增长，预计日本得益于游客到访将录得40%的增长。由于去年同比基数较高和当下本地需求疲软，我们预计欧洲同比增速在3Q23 会由2Q23 的22%放缓至10%。另一方面，由于美洲地区去年同比基数较低，我们预计该地区3Q23 同比增速较2Q23 的下滑6%会收窄至下滑3%。我们预计Prada品牌和Miu Miu品牌都将在3Q23 有强劲表现，其中Miu Miu会有更高增速。
我们预计3Q23 集团会受到汇率变动带来的中高单位数不利影响。
关注要点
后疫情时代，我们认为个人奢侈品行业2023 年平均收入增速将常态化至中高单位数之间。我们预计大部分奢侈品公司的EBIT利润率将因为产品提价幅度放缓、营销力度加大、薪酬及生产成本上涨而承压。
在此背景下，我们相信Prada依然受益于设计推陈出新、行业审美风格转向低调以及自身坪效持续提高（此前Prada坪效基数较低），因此我们相信首推标的Prada 2023 年或将在收入和利润方面同时跑赢行业。
盈利预测与估值
基于奢侈品行业需求整体放缓，尤其是欧洲和美国消费者需求放缓，我们下调2023 和2024 年收入预测各3%至47.03 亿欧元和51.64 亿欧元。我们相应下调2023 和2024 年净利润预测各2%至6.23 亿欧元和7.37 亿欧元。
我们切换估值至基于2024 年净利润。我们维持跑赢行业评级但下调目标价6.7%至70 港元，对应27.8 倍2024 市盈率。当前股价对应18.5 倍2024市盈率。我们目标价较当前股价有52.8%的上行空间。
风险
时尚风险；竞争加剧；地缘政治紧张。