预计4Q23 零售收入固定汇率下同比增长14%
　　我们预计Prada 集团4Q23 零售收入固定汇率下（CER）同比增长14%，财报披露口径下同比增长12%至11.97 亿欧元。结合财报披露口径下对经销收入同比下滑1%和特许权费收入同比增长30%的预计，我们预计Prada集团4Q23 总收入CER 同比增长13%，财报披露口径下同比增长10%至13.47 亿欧元。基于大部分奢侈品公司都已经发布4Q23 业绩，我们认为4Q23 Prada 集团的收入增速可能超过大部分的同业公司，并紧随Hermès（CER 同比增长18%）和Moncler（CER 同比增长16%）之后。除非特别说明，以下增速均为固定汇率下同比增速。
　　分地区看4Q23 零售收入，我们预计亚太不含日本地区收入+25%，得益于中国内地同比基数较低，预计日本地区收入+33%，得益于亚洲游客进入。
　　我们预计欧洲地区收入增速稳定在7%，而美洲地区受益于消费回流增速转正至1%。我们预计Prada 和Miu Miu 品牌在4Q23 均将录得强劲增长。我们预计4Q23 汇率将会对集团收入带来中单位数的不利影响。
　　利润率方面，我们预计2023 年Prada 集团毛利率将小幅上升至79.0%，得益于零售占比提高，我们预计EBIT 利润率将大幅提升至21.6%（vs. 2022年的18.5%），得益于零售坪效提升带来的经营杠杆改善。
　　关注要点
　　进入2024 年，我们认为个人奢侈品行业收入平均增速将会常态化至中高单位数。我们预计大部分奢侈品公司的EBIT 利润率将因为产品提价幅度放缓、营销力度加大、薪酬及生产成本上涨而承压。在此背景下，我们相信受益于设计推陈出新、行业审美风格转向低调以及自身坪效持续提高（此前Prada 坪效基数较低），2024 年Prada 或将能够在收入和利润方面均跑赢行业。我们将4Q23Prada 的强劲表现部分归功于Pradasphere II 展览，该公开展览在2023 年12 月7 日至2024 年1 月21 日期间于上海举办，追溯了Prada 自1913 年创立至今的历史文化轨迹。
　　盈利预测与估值
　　我们维持2023 收入和预测基本不变。但基于对未来涨价机会减少及潜在汇率不利影响的预计，我们略微下调2024 收入预测2%至50.44 亿欧元，下调2024 EBIT 收入4%至11.47 亿欧元，并下调2024 净利润预测4%至7.09 亿欧元。我们引入2025 收入预测54.73 亿欧元，EBIT 预测13.11 亿欧元和净利润预测8.18 亿欧元。当前股价对应23.0 倍2024 P/E。我们维持跑赢行业评级和目标价70.00 港元，对应29.1 倍2024 P/E。我们目标价较当前股价有26.6%的上行空间。
　　风险
　　时尚风险；竞争加剧；地缘政治紧张。