2023 利润超过市场一致预期
　　Prada 集团发布2023 年业绩：2023 年收入47.26 亿欧元，同比增长13%，固定汇率下（CER）同比增长17%，符合市场一致预期。营业利润同比增长37%至10.62 亿欧元，营业利润率达22.5%（vs. 2022 年18.5%），超过市场一致预期的10.3 亿欧元。归母净利润同比增长44%至6.71 亿欧元，净利润率14.2%（vs. 2022 年11.1%），超市场一致预期的6.54 亿欧元。
　　发展趋势
　　业绩会要点包括：1）管理层表示，在价格、销量和产品组合这三个收入驱动因素中，2024 年的增长将主要由产品组合贡献，尤其是成衣和皮具品类的产品组合提升，而涨价幅度将与往年类似。2）提供折扣产品的工厂奥莱店目前占集团零售额比重已低于10%，奥莱网络的优化尚需时两至三年。
　　3）2024 年头两个月，集团销售势头与4Q23 类似，中国游客于欧洲消费已恢复至疫情前70-80%，但与疫情前不同的是，此时中国游客以个人自由行为主，团客较少。4）与两年前相比，2023 年集团面向中国人的销售额增长强劲，其中3Q23 与4Q23 增速类似，海外消费增速快于国内。美国人消费于2023 年实现同比正增长，2H23 为同比持平。欧洲人消费2023 全年及2024 至今均保持稳健正增长。5）管理层相信，美国市场有望成为2024 年的黑马，并有潜力在未来几年成为拉动集团增长的马车，主要原因是Prada 集团目前在美国渗透率较低，而近段时间加大了对美国的资源投入。6）受益于相对较小的店铺面积，Miu Miu 品牌坪效已接近Prada 品牌。尽管仍低于Prada，Miu Miu 利润率已于近几年获得显著提升。管理层计划最早于2025/26 年开始增加Miu Miu 的零售面积，并优先扩大现有店铺，而不是开新店。7）为能持续追加市场营销投入，管理层将努力控制固定成本。8）生产流程垂直整合化的核心目标是实现灵活生产，以及提高反应速度。
　　盈利预测与估值
　　我们维持2024 和2025 盈利预测不变。当前股价对应23.3 倍2024 年市盈率。我们维持跑赢行业评级和70 港元的目标价（对应29.1 倍2024 年市盈率），较当前股价有25.8%的上行空间。
　　风险
　　时尚风险；竞争加剧；地缘政治紧张。