事件：
　　2021 年6 月6 日，融创中国公布，2021 年5 月公司实现合同销售金额708.1 亿元，同比增长56.7%；实现合同销售面积511.9 万平，同比增长60.1%。合同销售均价13,830 元/平，同比下降2.1%。
　　点评：
　　5 月销售额708 亿，同比+57%，前5 月销售额2,418 亿，同比+72%，好于预期。公司5 月销售金额708.1 亿元，环比+29.4%、同比+56.7%；销售面积511.9 万平，环比+33.8%、同比+60.1%；销售均价13,830 元/平，环比-3.3%、同比-2.1%。1-5 月，公司累计销售金额2,418.2 亿元，同比+71.9%，累计销售金额克而瑞排名位居行业第四，考虑到公司销售高峰期在下半年，后续排名有望维持前列；累计销售面积1,664.0 万平，同比+62.8%；累计销售均价14,530 元/平，同比+5.6%。
　　21 年可售货值超9,000 亿，布局一二线及强三线。2020 年，公司获取土储货值7,261 亿元，公开市场拿地、收并购、产业合作等获取分别占比36%、30%、34%。截至20 年末，公司确权土储达2.58 亿平，对应土储货值达3.1 万亿元，一二线城市货值占比约78%，平均土储成本4,270 元/平米，占比20 年销售均价仅31%，土储充裕且优质。21 年，公司预计总可售货值超9,000 亿元，考虑到公司布局聚焦于一二线及强三线城市，可售货值充裕。此外，近期公司与彰泰集团订立合作框架协议，有望进一步丰富土储，并进一步加强公司在广西区域的市场竞争能力，同时有望增加2021 年可售货值弹性。公司年初销售目标6,400 亿元，对应同比+11.2%，考虑到公司前5 月销售好于预期，并近期收购彰泰增强21 年可售货值弹性，我们预计公司2021 年销售或有望达7000亿元，对应同比+21.7%。
　　净负债率降至96%，现金短债比达1.08，三条红线优化至黄档。至2020 年末，公司净负债率为96%，非受限现金短债比达1.08，剔除预收款后的净负债率达78%，净负债率、现金短债比两项指标达标“三条红线”标准，公司降至“三条红线”黄档，步入高质量发展通道。公司地产+业务快速发展，融创服务20 年11 月分拆上市后，其高成长性享受物管行业高估值，和融创中国有望实现高质量协同发展；融创文旅已快速形成核心城市布局，20 年收入约38.8 亿元，同比+36%，管理利润约6.27 亿元，同比+311%；融创文化不断完善业务布局，坚定超级IP 长链运营模式。
　　投资建议：销售靓丽，货值充裕，全年销售或超预期，维持“买入”评级。融创中国坚持深耕一二线，以逆周期扩张策略，成功在15-17 年逆势加杠杆扩张，并借以并购扩张的标签优势，打造了厚实优质土储以及低廉土地成本的强大优势，利于实现快周转及高毛利率，预示后续销售和业绩“量质提升”，同时随业绩集中释放，净负债率望显著下降、带动融资成本下行，形成锦上添花。我们认为公司未来核心业绩增速将持续而稳定，维持公司2021-23 年每股收益预测为8.02/8.44/9.30元，现价对应21/22 年PE 分别为3.0/2.8 倍，维持目标价47.5 港元，维持“买入”评级。
　　风险提示：房地产调控政策超预期收紧，销售去化率不及预期。