事件：6 月6 日，融创中国公布2021 年5 月营运数据。5 月实现合同销售金额约708.1 亿元，合同销售面积约511.9 万平方米，合同销售均价约13,830元/平方米。
　　销售增长强劲，全年销售目标有望超额完成
　　2021 年5 月，融创中国实现合同销售金额约708.1 亿元，同比增长57%；合同销售面积约511.9 万平方米，同比增长60%。合同销售均价约13,830 元/平方米，保持在较高水平。前五月累计实现合同销售金额约2418.2 亿元，同比增长72%，累计合同销售面积约1664 万平方米，累计分别同比增长72%及63%。
　　得益于充足的土地储备及积极推盘策略，公司销售保持强劲增长，2021 年公司全年预计可售货值充裕，其中78%位于一二线城市，考虑到公司上半年土地市场拿地积极，快周转战略下，新增货值陆续转化为销售，从过去五年销售推货节奏来看，前五月销售额占全年销售比例在25%至30%之间，按照前五月占全年销售30%的假设计算，2021 年全年6400 亿的销售目标有望超额完成。
　　集中供地下拿地高增长，快周转兑现年内销售拿地方面，杭州集中供地，公司获取钱塘下沙3 宅地，最高溢价率27.97%；北京集中供地，公司获取4 块土地，其中，121 亿元拿下北京海淀树村南、北两宗地块，以26.83 亿元+15%政府产权份额拍下朝阳金盏乡宅地，联合石泰以64.4 亿元竞得石景山衙门口地块；青岛集中供地，公司6 亿元获得HD2021-3044 号至HD2021-3051 号的8 宗地块。天津、济南等地的集中供地上，公司也有新增项目获取。根据克而瑞披露，前五月公司累计新增货值1746.9 亿，位列百强房企第五位，新增土地建筑面积947.3 万平方米，总地价958.8 亿，地售比保持在合理水平。
　　资本结构优化，文旅板块贡献第二增长曲线
　　截至2020 年末，公司所有者权益1778.3 亿，同比+55.9%，账面现金1326.
　　5 亿，借贷总额由2019 年的3222.7 亿降至2020 年的3034.4 亿，资本结构显著优化。报告期末，公司非受限资金短债比为1.08，较2019 年大幅提升0.
　　51；净负债率为96.0%，较2019 年大幅下降76.3 个百分点；剔除预收账款后的资产负债率78.3%，较2019 年下降5.6 个百分点。三道红线监管要求下，公司降档至黄线。
　　文旅业务方面，2020 年收入38.8 亿，同比增长36%，管理利润6.27 亿，同比增长311%。目前公司文旅板块涵盖多种业态，围绕设计、建设、运营全产业链周期开展完善服务，同时在轻资产拓展方面，完善了从项目获取到建设运营到产品管理全流程服务拓展方式。
　　投资建议：公司可售货值充足，布局良好；财务指标全方位快速改善，我们认为随着公司报表持续优化，有望带来融资成本上的改善，而这也将进一步优化公司的资本结构；此外，公司的物业与文旅业务两开花，不断完善地产+布局。
　　我们预计公司2021-2023 年EPS 分别为8.84、10.25、11.28 元人民币，对应PE 分别为2.71X、2.34X、2.12X，维持“买入”评级。
　　风险提示：商品房去化速度不及预期；公司销售回款不达预期。