业绩总结：2021H1公司实现营业收入958.2亿元（+23.9%），实现归母净利润119.9 亿元（+9.4%），核心净利润131.5 亿元（+0.8%）。报告期公司毛利率下滑2.2pp 至20.8%，若剔除收购物业公允价值调整的影响，毛利率为26.4%。
　　销售金额高速增长，多元拿地土储充沛。2021H1 公司实现合同销售金额3207.6亿元（权益金额2007.6亿元），同比增长64.3%，预计下半年可售资源超6,600亿元。公司坚持城市深耕，北京、上海、杭州等9 个城市合同销售金额超百亿元，武汉、杭州2 个城市超200 亿。公司保持审慎决策，2021H1 新增权益土储面积约1708 万平方米，新增权益货值约2135 亿元，其中公开市场、收并购和产业合作货值占比分别为62%/24%/14%。截至6月末的连续12个月累计权益拿地销售比约28.5%，其中上半年权益拿地销售比约37.9%。期末公司总土储2.78 亿平，权益土储1.64 亿平，权益土储货值预计约为2.0 万亿，储备充足。
　　融创服务高质量增长，融创文旅加速布局。2021H1 融创服务实现收入33.2 亿元,同比增长85.4%，归母净利润同比增长6.1 亿元，同比增长154.4%。依托母公司的支持和第三方拓展的发力，管理规模快速提升，期末在管面积增至1.73亿平，合同面积增至3.22 亿平。文旅业务方面，2021H1 文旅收入约26.1 亿元，同比增长166.3%，管理利润约4.4亿元，客流量达约7,201 万人次，同比增加约102.9%。上半年济南、桂林、杭州湾3 个文旅项目成功开业，旗下冰雪业务发展迅，已开业雪场7家（6家室内，1家室外），在建室内雪场5家、已签协议12 家，公司计划整体战略布局35 家室内雪场。
　　资本结构持续改善，信誉评级持续提升。截至期末，公司净负债率为86.6%，较2020 年底下降9.4pp，非受限现金短债比1.11，剔除预收款项后的资产负债率76%，较2020 年底下降2.3pp。公司获金融机构认可度提升，五大国有银行的授信与合作持续增加，国际评级上升，标普评级从BB－稳定提升至BB 稳定，穆迪评级从Ba3 稳定提升至Ba3 正面，惠誉评级从BB 稳定提升至BB 正面，将支持公司未来融资成本的不断降低。
　　盈利预测与投资建议。预计公司2021-2023 年归母净利润复合增速为10.1%。
　　考虑到公司土地充沛优质、负债状况显著改善，以及融创服务及融创文旅的强劲表现，维持“买入”评级。
　　风险提示：业绩结算不及预期、行业政策超预期收紧、文旅项目恢复不及预期。