投资要点
公司2016年Q1完成重组,是国内集装箱航运龙头。公司原名中国远洋,2015年底开始重组,2016年3月基本完成。重组后公司主要经营集装箱运输及码头运营,经营运力规模全球第四,占比为7.8%。
继续看好17年集运业复苏。我们在16年11月13日发布的航运业跟踪报告《通往复苏之路,积蓄向上的弹性》中提到,“2016年集运市场企业大量合并,集中度提升,业内普遍亏损严重,市场更为集中后,经营主体之间将更容易达成默契,控制运力投放,保障运价。我们认为当前集运和干散货子行业正处于复苏的前夜,尽管线性预测的供求关系仍不足以支持全面的复苏,在岁末年初货主补库存时点以及在供给削减预期强化下,存在较强的运价弹性。”我们在之后的交运行业17年投资策略《十年等一回,迎接航运复苏和铁路改革中》以及航运业跟踪报告《近期集运市场表现强劲,行业复苏方向明确》中重申了这一观点。我们继续维持对17年集运业复苏的判断。
运价波动给公司带来巨大的盈利弹性。根据估算,欧线、美线、其他航线运价每波动100美元/TEU,公司的税前利润会变动17、25、71亿元,盈利弹性巨大。我们看好17年集运业复苏,预计公司盈利将大幅改善。
盈利预测与评级。假设2017-2018年公司运量同比增长2%、2%,欧线、美线、其他航线运价同比增长30%、30%、10%,上调公司2017-2018年盈利预测,预计公司2016-2018年EPS为-0.97、0.36、0.47元,对应净利润-99、37、48亿元。由于公司为A+H股公司,对港股评级给予“买入”,建议投资者积极布局,战略配置。
风险提示。市场需求低于预期、运力投放超出预期、集运公司发生恶性竞争、贸易保护抬头、油价大幅上涨