本报告导读：
　　受益于中国经济领先全球复苏，中远海控盈利有望超预期。
　　摘要：
　　受益于结构性 复苏，盈利将超预期，上调目标价至3.54港元。中国经济率先复苏、美线运价大涨、油价同比下跌，中远海控都将受益，全年盈利有望超预期。上调2020-22 年预测EPS 至0.27、0.34、0.38 元（原预测0.11、0.14、0.17 元），上调目标价至3.54 港元（原目标价2.8 港元），维持增持评级。
　　中国出口好于全球，中远海控运量高于预期。中国疫情率先得到控制，经济率先恢复，二季度以来出口增速和港口集装箱吞吐量都好于全球。中远海控的集装箱运输多与中国进出口相关，受益于货量恢复。
　　上半年中远海控的闲置运力比例低于行业均值，预计运量增速好于行业均值，下半年有望延续。
　　欧美航线运价大幅上涨，中远海控单箱收入高于预期。得益于运力控制和货量恢复，二季度以来欧美航线运价同比大幅上涨；9-10 月份低基数，运价有望继续同比大幅上涨。中远海控在欧美航线运力配置比例超过行业平均，将受益于运价上涨；在运价下跌的南非、南美航线，运力配置比例低于行业平均。欧美航线市场集中度更高，有航运联盟约束，下半年运价涨幅有望继续高于其他航线。
　　疫情导致油价和租船成本下跌，中远海控成本少于预期。疫情对交通出行影响大，导致石油消费恢复慢于其他消费，油价同比大幅下跌。
　　大量运力闲置，导致集装箱船租金下跌。NOO 闲置船舶比例上升，闲置成本无需班轮公司承担。中远海控受益于燃油成本和租船成本下降，总成本低于预期。2020Q4 和2021Q1 燃油价格高基数，燃油成本下降将更加明显。随着租船合同到期重新签订，下半年租船成本将继续下降。
　　风险提示。对航运联盟的反垄断监管加强，集运需求增速下行，造船技术大幅进步，突发事件冲击供应链。