中远海控(“公司”)2020 年上半年业绩超出我们预期。虽然新冠疫情下面临货量减少，中远海控收入受海运运价支撑同比上升3.2%至人民币74,053 百万元，基本符合我们预期。同时，公司录得持续经营股东净利人民币1,137 百万元，同比升8.2%，超出我们预期并对应每股净利人民币0.0928 元。
　　我们认为行业竞争格局的改善和需求复苏预计支撑2020 年第三季度运价。2020 年上半年运力控制下运价的韧性显示出行业竞争格局的改善。在目前的航运联盟结构下，集运企业的盈利能力有望加强。需求方面，在全球产能恢复的带动下，国际货物贸易有望从新冠疫情中缓慢恢复。2020 年第三季度，在传统旺季的推力下运价预计保持坚挺，中远海控可能在2020 年下半年实现优于上半年的表现。
　　考虑到强劲的运价预期，我们上调中远海控2020 年的股东净利预测。我们预计2020 年-2022 年公司股东净利分别为人民币2,425/ 2,575/ 2,704 百万元，对应同比增长分别为79.0%/ 6.2%/ 5.0%。
　　盈利前景良好，上调投资评级至“买入”并提高目标价至5.10 港元，相当于23.2 倍/ 21.9倍/ 20.8 倍2020-2022 年市盈率及1.8 倍/ 1.7 倍/ 1.6 倍 2020-2022 年市净率。