近期东方海外国际(中远海控控股75%股份)披露2020Q4 经营数据，报告期内公司箱量同增23.7%，平均运价同增22.7%，收入同比大增54.4%，公司收入和箱量超预期，由于合同货占比高以及返程运价低，公司运价涨幅低于CCFI 和SCFI。
　　东方海外货量增速超预期，2020Q4 持续上涨的运价料将在今年Q1 推动公司释放可观业绩增量。中远海控持股75%的子公司东方海外国际近期披露运营数据，2020Q4 公司太平洋/ 亚欧/ 大西洋/ 亚澳航线集运箱量分别同增28.9%/17.6%/22.8%/23.5%，总箱量同增23.7%，季度总箱量增速创2013 年以来新高。东方海外国际2020Q4 箱量高增速超出我们此前预期，显示中国出口需求景气高涨态势。运价端，20Q4 太平洋/亚欧/大西洋/亚澳航线运价同比+22%/+36%/-7%/+28%，同期的美线/欧线SCFI 分别同增71%/168%（未考虑回程运价），运价涨幅略低于我们预期，主要在于美线及欧线包括较多年度及季度合同货，一定程度上拉低了运价的上涨弹性。考虑到欧线、亚澳等航线主要从11 月加速上涨，而2021Q1 运价有望维持高位，预计去年Q4 大涨的运价将在今年Q1 兑现业绩弹性。
　　箱量加速增长下，东方海外国际Q4 航线收入增速提速至51.2%。箱量加速增长下，东方海外国际2020Q4 航线收入同增51.2%至24.2 亿美元。我们将东方海外国际与台湾三家集运公司2020Q4 收入表现进行对比，由于东方海外国际仅披露航线收入，而公司总收入中还包括其他物流收入，根据历史情况我们估计全年其他物流收入为6 亿美元，每个季度约1.5 亿美元，将其与公司的航线收入相加。最终我们测算东方海外国际2020Q4 总收入同增50%，环比增长28%，而台湾的长荣、阳明、万海2020Q4 收入分别同增45%/39%/61%（美元计价），环比增长20%/24%/48%。东方海外收入同比及环比增速要高于长荣及阳明，显示东方海外2020Q4 营收表现优异。
　　美国持续补库以及新一轮财政刺激政策、海外生产恢复后的工业品需求回暖，预计Q1 集运行业供需依然紧张。11 月美国零售库存有所抬升，零售商库存销售比虽然环比提升0.03 至1.26，但是明显低于历史均值1.45，补库存需求仍将拉动美国进口。近期美国新一轮9000 亿美元财政刺激计划落地，而拜登上周又公布了1.9 万亿美元更大规模刺激方案，随着新一轮刺激计划逐步执行，预计美国居民消费需求短期仍将保持高位，美国进口需求不减。同时随着海外复工复产推动，工业品进口需求又将进一步推动集运箱量增加。根据中信证券研究部宏观研究组，海外节日消费需求“旺季”结束导致12 月消费品出口回落，但海外经济复苏带动生产相关商品出口高增，12 月中国总体出口超预期增长。综上，我们判断消费品需求不减+工业品需求攀升之下，集运行业Q1 将维持供需紧张局面。
　　风险因素：1）贸易摩擦、全球经济放缓等因素导致集装箱吞吐量增长放缓；2）行业竞争加剧，运力供给过剩，价格大幅下跌；3）燃油等成本攀升明显。
　　投资建议：2020Q4 东方海外国际收入及箱量增速超预期，考虑到集运供需依然紧张，我们调整公司2020/21/22 年归母净利预测至97 亿/235 亿/102 亿元（原预测99 亿/204 亿/110 亿元），现价对应PE 为18/8/17 倍，维持“增持”评级。