公司近况
　　据界面新闻1，12 月19 日周大福年内第三次调整一口价黄金产品价格，部分产品价格上调幅度在4%-16%之间。我们认为适度的价格调整有望维持公司的品牌高级感和良好的利润表现。
　　评论
　　价格调整助力周大福品牌高级感和盈利能力。2025 年以来金价呈波动上涨趋势，截至12 月18 日，上海金交所AU9999 收盘价累计上涨59%。黄金珠宝公司为应对成本上行，也在调整产品价格向终端传递，周大福3、10 月两次调整一口价黄金产品价格后，年内第三次上调产品定价，我们预计本次上调幅度在高单位数左右。金价上行背景下，消费者对黄金珠宝品牌力、产品设计的需求日渐提升，我们认为适度的价格调整既可持续加强周大福品牌高级感，也可以平滑成本波动，保证产品较好的盈利能力。
　　优势品牌在黄金税改后有望进一步获取份额。11 月财政部、税务总局《关于黄金有关税收政策的公告》2 正式生效，对黄金用途分类精细管理，新政实施短期对黄金珠宝企业成本带来一定影响，首饰金进项抵扣比率由13%降至6%。克重产品调价相对灵活，行业普遍在11 月上旬完成价格调整；一口价产品调价相对滞后，毛利率恢复较慢，需后续进一步调价缓解。我们认为随着行业出清、市场更加规范，优势品牌有望进一步获取市场份额。
　　继续看好黄金珠宝产品的消费者喜爱度提升。根据中金大类资产团队研究，中美流动性共振主线下，黄金仍是占优资产，地缘政治风险与全球安全格局的不确定性，也强化了黄金的战略配置价值。金价的较好表现有望支持黄金珠宝产品的保值稀缺感和吸引力，我们继续看好黄金珠宝产品的消费者喜爱度提升。
　　盈利预测与估值
　　维持公司FY26/27 EPS预测0.87/0.93 港元，当前股价对应14/13倍FY26/27 市盈率，维持跑赢行业评级。我们继续看好公司的品牌力提升和渠道优化，但考虑行业估值波动，下调目标价13%至16.89 港元，对应19 倍 FY26 市盈率，有37%的上行空间。
　　风险
　　金价大幅波动，行业竞争加剧，零售环境及渠道优化不及预期。