事件：公司公告2023 年年报，2023 年实现营业收入27.89 亿元，同比增长17.95%；实现归母净利润3.45 亿元，同比增长184.6%；实现经调整净利润4.71 亿元，同比增长71.98%。
　　整体费用率降低，毛利率、净利率提升。公司2023 年管理费用率为17.26%，同比降低2.15pct；销售费用率为6.88%，同比提升0.47pct；财务费用为2.86%，同比降低0.18pct。公司2023 年毛利率为42.15%，同比提升5.17pct。
　　公司2023 年净利率为12.44%，同比提升7.45pct。
　　内地业务稳健增长，武汉、云南业务增长较快。分版块看，成都业务2023年实现收入14.71 亿元，同比增长6.2%。主要由于1）毕升院区IVF 周期数增加及VIP 渗透率提高；2）静秀院区的妇儿相关服务收益增加；深圳业务全年实现收入4.07 亿元，同比增长16.9%，新物业的面积约为现有的5 倍，预计2025 年上半年搬迁，进一步提升经营效率；武汉业务全年实现收入0.38亿元，同比增长124.6%，主要由于ARS 业务逐步恢复，亏损已大幅减少；昆明业务全年实现收入2.36 亿元，同比增长154.8%。
　　境外业务逐步恢复，服务网络扩大。香港业务全年实现收入0.67 亿元，同比增长12.3%，主要由于2023 年两间诊所积极推广冻卵医疗服务，导致冻卵数量较2022 年同期增长145%；美国业务全年实现收入5.68 亿元，同比增长22.7%，主要由于疫情后旅行限制取消后，2023 年进行的IVF 治疗周期增加，加上国内外平均客单价提升，2023 年HRC Medical 的国际患者人数已恢复至COVID-19 疫情前约50%的水平。老挝业务2023 年实现收入276万元，老挝锦瑞医疗中心已于2023 年8 月开始试运行。
　　维持“买入”评级。基于国内外终端需求逐步复苏，公司业务网络进一步扩大，预计未来三年EPS 为0.14/0.17/0.20 元，维持“买入”评级。
　　风险提示：政策风险，行业竞争加剧风险，扩张不及预期风险