2024 上半年业绩稳健增长，海外取卵周期数快速增长2024 上半年公司实现收入14.44 亿元（同比+8.2%，以下均为同比口径），经调整净利润2.60 亿元（+1.8%），毛利率40.38%（-1.93pct），净利率13.18%（-3.6pct）。
　　我们看好公司的长期发展，维持公司的盈利预测，预计2024-2026 年归母净利润为3.87/4.63/5.38 亿元，当前股价对应PE 为14.5/12.1/10.4 倍，考虑公司盈利能力持续增强、行业竞争壁垒较高、深圳新院区有望开业运营，维持“买入”评级。
　　辅助生殖服务稳健增长，大湾区业务收入维持较快增长2024 上半年公司ARS 业务收入7.78 亿元（+9.58%），管理服务收入2.87 亿元（+1.06%），产科医疗服务收入1.16 亿元（+13.73%），其他医疗服务收入2.02亿元（+6.88%）。分地区拆分，成都地区收入8.83 亿元（+8.6%），得益于成都地区ARS 业务增长（+4%），得益于毕昇院区VIP 业务（单价更高）占比由2023年上半年的16.3%增加至2024 年同期的19.5%，以及产科、妇科和儿科收入同比增加14.9%，大湾区收入2.42 亿元（+10.5%），昆明及武汉业务收入1.3 亿元（-6.6%），海外业务收入3.91 亿元（+11.5%）。
　　取卵周期数持续增长，外延发展顺利推进
　　2024 年上半年公司取卵周期数达到1.51 万个（+2.72%），成都地区取卵周期数达到7571 个（-4.67%），大湾区取卵周期数达到3022 个（+6.67%），大湾区业务的取卵周期数保持较快增长，主要由于深圳中山医院在深圳和中国香港等地的品牌知名度、口碑和市场占有率增加使得患者数量增加以及单价更高的VIP 业务的占比由2023 年上半年的7.2%增加至2024 年同期的7.7%，海外地区取卵周期数达到2325 个（+25.27%），主要由于HRCMedical 大力推广冻卵业务以及国际业务的恢复，老挝于2023 年8 月开始运营，昆明及武汉地区取卵数达到2133个（+1.57%）。2024 年7 月，公司完成收购及认购“Morula”的30%股权，交易完成后，公司成为其最大的战略投资人。Morula 为印尼最大的辅助生殖医疗服务集团，目前在印尼各地拥有10 家IVF 诊所。
　　风险提示：政策变动的风险、市场竞争加剧的风险、一级市场并购估值过高的风险。