事项：
2 月23 日，公司公告与北京奔驰订立资产转让协议，以58 亿元向北京奔驰转让北汽自主的北京分公司资产。对此我们点评如下：
评论：
自主剥离亏损资产，北京奔驰产能快速扩大。公司公告与北京奔驰订立资产转让协议，以58 亿元向北京奔驰转让北汽自主的北京分公司资产，其中土地和房屋价值39.8 亿元，在建工厂8.6 亿元，存货和设备10.0 亿元。此次交易后，预计自主品牌回收58 亿现金，获得10 亿收益（账面值48 亿元），年减亏约5 亿元（假设48 亿资产按十年减值算），自主品牌减亏进入实质阶段。剥离出的资产有望帮助北京奔驰快速扩大产能，为后续北京奔驰生产新能源汽车奠定基础，提升盈利能力，并加强与戴姆勒集团的合作。
北京现代加强本地化，应对自主品牌竞争。北京现代2018 年目标销量为90 万辆以上，公司加快推进“本土化2.0 战略”，在产品和价格策略上加快本地化进程，明确应对自主品牌竞争。全新一代ix35 不仅为中国市场量身打造，而且指导价直接从老款的14.98 万元下降至新款的11.99 万元，向自主品牌看齐。随着产能利用率的恢复，预计2018 年北京现代将实现扭亏为盈，贡献投资收益5 亿元左右。
北京奔驰表现持续优秀，新能源汽车积累雄厚，后续发力可期。2018 年，奔驰产品力依然处于高位，销量有望达到48 万辆以上，预计全年盈利有望超过200 亿元。除享受豪华品牌高成长外，北汽奔驰预计在未来发力新能源汽车，从2020 年开始将陆续上市电动车，据报道目前已经敲定4 款电动车，其中既有A 级车也有B 级车，既有轿车也有SUV。此次购买北京分公司资产也为公司准备了产能基础。预计北京奔驰在目前“消费升级”的基础上，将叠加“电动化”的产业趋势，提升盈利能力。
公司业绩有望持续回升，长期受益消费升级、电动化。2018 年及以后北京汽车加快自主亏损资产剥离、北京现代市场份额回升、北京奔驰持续热销、奔驰新能源产品发布，基本面持续向好。此外，2018 年公司加大资本运作力度，紧锣密鼓推进A 股IPO。预计北京汽车将长期受益于消费升级、电动化两大产业逻辑，公司发展前景良好，增长可期。
风险因素：
奔驰销量不达预期；北京现代盈利大幅下滑；自主品牌继续大幅亏损；集团人事变动等。
投资建议：
维持2017/18/19 年EPS 预测为0.29/0.85/1.19 元，分别对应30/10/7 倍PE。与北京奔驰签订资产转让协议，自主减亏进入实质阶段。考虑不同业务板块的盈利前景，我们对于北京汽车进行分部估值。考虑自主品牌启动亏损资产剥离，估值归零；北京现代给予6 倍PE，对应30 亿市值；北京奔驰给予10 倍PE，对应1020 亿市值；合计1050 亿元市值，目标价16.20 港元，给予“买入”评级。继续重点推荐。