北京汽车2018 年第1 季度净利润同比增长17.5%至人民币15.95 亿元，符合增长预期。净利润的增长主要是受到北京奔驰的推动，其汽车销量在2018 年第1 季度同比增长16.1%，归功于C 系和E 系的贡献。然而，自主品牌表现不佳亏损扩大，拖累业绩。同时，北京现代在第1 季度销量下滑也拖累了应占投资企业盈利，第1 季度同比下滑30.5%。
由于配股影响，每股收益被稀释，2018 至2020 年分别下调1.3%，2.3%和3.3%。除此之外，我们的关键假设保持不变，预计2018 年复苏将持续。
公司目前面临大调整，例如将产能转移予北京奔驰以及拆分威旺。另外，与韩国的政治紧张目前消退，韩国品牌有望因新车型的发布而复苏。下个季度的比较基数较低，大幅改善可期。当前估值位于相当低的水平，12 个月预期市盈率仅6.9 倍，较均值低1 个标准差。我们上调对北京汽车的投资评级至“收集”，但将目标价下调至8.41 港元，分别对应8.5倍2018 年市盈率和6.3 倍2019 年市盈率。我们的估值与长期平均水平一致，基于接下来几个季度改善持续且将会更加强劲，我们认为我们的估值是合理的。