北京汽车2018 年前三季度净利润同比增长93.3%至38.06 亿元（人民币，下同），低于全年的增速预期。2018 年第三季度的净利润持平，拖累了上半年强劲的利润。不佳的表现主要来自于北京现代疲弱的改善。尽管现代品牌的汽车销量同比增长14.3%，北京汽车的应占合资企业利润仅录得3.75 亿元。此外，北京奔驰的表现也略差于我们的预期，其2018 年前三季度的销量仅同比增长17.6%。
我们将2018 年至2020 年的盈利预测分别下调28.4%/ 26.7%/ 24.0%。较大的调整主要基于对北京现代盈利能力的担忧，其利润改善远弱于汽车销量的增长。因此我们下调了2018年及之后的利润率预期。
我们维持对北京汽车“中性”的评级，并下调目标价至4.12 港元，相当于5.7 倍2018 年市盈率和4.8 倍2019 年市盈率。北京汽车的估值接近历史低位，我们认为公司仍被很多悲观情绪所包围，并将在低位维持一段时间。这主要是因为：1） 中国的汽车销售面临压力；2） 北京奔驰的销量增速预计将放缓，且猜测公司将仿照华晨汽车出售合资公司的权益；以及3） 北京现代可能将在利润率和利用率不足方面继续表现不佳。