投资要点：
31 载砥砺前行，移师上海战略升级。中骏置业控股有限公司（以下简称中骏置业）成立于1996 年，2010 年成功在香港联交所主板上市，2013 年合同销售额首次突破百亿元人民币。2017 年1 月中骏置业总部移师上海，同年12月，中骏置业正式发布“千亿级规模”及“Fun＋幸福生活”生态圈两大战略，计划2020 年突破1000 亿元。
区域聚焦，全国发展。中骏置业自2013 年开始实施“区域聚焦、全国发展”的发展战略，重点围绕环渤海、长三角、珠三角和海西经济区域，聚焦一线城市及核心二线城市及其卫星城市，并适当下沉经济较发达的强三线城市。截至2018 年3 月31 日，公司已成功布局25 个城市。
销售规模持续扩大，18 年冲500 亿元。公司2013-2017 年销售稳步增长，表现强劲，销售额年均复合增速达到32.4%，销售面积年均复合增速达到17.1%，销售均价年均复合增速达到13.1%。公司2017 年实现合同销售金额为332 亿元，主力贡献区域为一二线，占比高达68%。公司18 年销售目标为500 亿元，同比增长50%，计划推售货值约800 亿元。
积极扩充土地储备，合作开发分散风险。公司2013-2016 年土地投资量中规中矩，年购入土地在46~201 万平米。直到2017 年，随着“千亿战略”的提出，土地投资提速。17 年新增38 个项目，合作开发、多样化拿地分散资金风险。17 年新增土地储备总建面积645 万平方米，同比增长283%；新增土储单位成本仅为4990 元/平方米。截至2017 年末，公司总土地储备总规划建面积达到1557 万平方米，其中土地权益建筑面积达到970 万平方米，我们认为现有土地储备足够公司三年开发。
开启多元化布局，构造“FUN+幸福生活”生态圈。2017 年底，中骏开启了多元化布局，构造“FUN+幸福生活”生态圈，分别推出了长租公寓方隅Funlive、联合办公Funwork、超燃健身Funsuper 及大健康等新型业务板块。
投资建议：首次覆盖给予“买入”评级。我们预计2018 和2019 年公司实现归属于母公司股东净利润分别为24.72 亿元和35.47 亿元。对应EPS 分别为0.65、0.93 元。截止2018 年6 月6 日，公司收盘于4.20 港元（人民币3.43元），对应2018、2019 年PE 分别为5.31 倍、3.70 倍。我们给予公司2018年7.5XPE，对应目标价港币5.97 元（人民币4.875 元），较每股RNAV 折价约47%，给予“买入”评级。风险提示：公司面临房地产行业政策调控风险，公司项目进展不及预期。全文除特别标注为港元外均为为人民币，港币：人民币汇率按照1.225:1 计算。