事件：公司公告2018 年半年报情况。
核心净利润稳步增长，净利润率保持平稳。公司实现总营业收入人民币94.15亿元，较上年同期增长15.29%。公司实现归母净利润人民币20.20 亿元，同比增加99.33%；归母核心业务净利润为人民币11.98亿元，同比增加27.54%；核心业务净利率为13.5%，较上年同期上升0.2 个百分点。每股基本收益为人民币0.53 元，稀释后每股收益为人民币0.51 元，分别较上年同期大幅增长78.38%和75.09%。18 年中期拟派息0.07 港元/股，同比增长16.67%。
1-6 月实现合同销售金额人民币208.11 亿元，同比增长34%。2018 上半年公司实现累计合同销售金额208.11 亿元，同比增长34%；实现合同销售面积164.5 万平，同比增长93%，销售均价12648 元每平米，同比减少31%。
聚焦核心城市，多渠道扩充土地储备。上半年，公司及其合营公司及联营公司共新增31 个项目，主要集中在二线及强三线城市，总土地成本约人民币262.71 亿元，权益比为33.5%，公司应占土地成本约人民币88.13 亿元，对应地上可建面积约507 万方，报告期末总土地储备达1986 万方。长三角、环渤海的土地储备成本分别占总成本的41%、28%，二线城市占比高达63%。
财务管理稳健，去杠杆成效显著。报告期末，公司资产负债率78.00%，较去年同期下降1.23 个百分点；公司净负债比率为69.2%，较去年同期80.5%下降11.3 个百分点，整体净负债比率处于行业中低水平。
多业态稳健发展，骏跃前行。截至报告期内，“FUN+幸福生活”生态圈运营良好，Funlive 已进入6 个城市，计划未来三年布局20 多个一二线城市，运营公寓房源5 万间；Funwork 全国化布局覆盖核心一二线城市，2018 全年计划拓展到20 万方；Funsuper2018 年计划布局6 个城市。
投资建议：给予“优于大市”评级。我们预计2018 和2019 年公司实现归属于母公司股东净利润分别为24.72 亿元和35.47 亿元，对应EPS 分别为0.65元、0.93 元。截止2018 年08 月28 日，公司收盘于3.56 港元（人民币3.09元），对应2018、2019 年PE 分别为4.75 倍、3.32 倍，对应18 年PEG 值为0.39。我们给予公司2018 年6-7XPE，6 个月合理价值区间在4.49-5.24港元（人民币3.90-4.55 元），较每股RNAV 折价约51.0%-58.0%，给予“优于大市”评级。风险提示：公司面临房地产行业政策调控风险；公司项目进展不及预期。全文港元：人民币=1.152:1。