上半年核心利润增长27.6％。 18 年上半年，公司收入增长15.3％至94.1 亿元人民币（下同），净利润增长97.0％至20.5 亿元。由于上海的高利润产品贡献增加，毛利率增长1.6 个百分点至32.7％。同时，由于约有1 亿元的销售佣金被资本化，并且在18 年上半年没有其他支出，因此SG＆A 费用占收入比从去年同期的9.4％下降至今年上半年的5.9％。 18 年上半年息税前利润率增长5.9 个百分点至27.8％。剔除投资物业重估和其他非现金项目后，核心利润增长27.6％至12 亿元。
2019 年销售目标为800-900 亿元。上半年，公司在23 个城市推出了60 个项目。合约销售额增长34.1％至208.1 亿元，销售面积增长93.1％至165 万平方米。按区域看，由于北京和天津推出热销项目（合约销售额分别为32 亿和35 亿），期内环渤海经济区占总销售额的52.1％。截至2018 年6 月，已售未结转金额达200 亿元，根据公司指引，其中33％将于下半年结算。公司已将500 亿元作为今年的销售目标，并透露2019 年目标为800-900 亿元。
有竞争力的土地成本。上半年，公司收购了31 块土地，权益总建面209 万平。权益总价881 亿元。公司在上半年新进入7 个城市，包括无锡、连云港、扬州、嘉兴、九江、唐山和洛阳。截至2018 年6 月，公司总土储达1,986 万平，权益土储1,091 万平，平均土地成本为4,020 元/平，占合约平均售价的31.8％。
健康的资产负债表。融资成本从2017 年上半年的7.2％下降至18 年上半年的6.4％，而净负债比率则从17 年底的71.8％略微下降至今年6 月的69.2％。我们认为公司优良地管理资产负债表。截至2018 年6 月，现金余额和1 年内到期的债务分别为171 亿元和103 亿元。同时，利息覆盖率为3.6 倍。所有指标均显示其财务状况良好。
重申买入。考虑到非核心利润增长及营销费用资本化，我们上调2018 年盈利预测42.4%至342 亿，核心利润由240 亿上调至260 亿。但由于负债假设上升，我们下调了18 年底预测每股资产净值由8.84 港元至7.89 港元。因此目标价由4.99 港元下调至4.73 港元。潜在升幅为34.9%，重申买入。