报告摘要：
公司发布2018年 半年度报告。实现收益94.15 亿元，同比增长15%；实现核心溢利12.72 亿元，同比增长17%；期内公司毛利率32.3%，核心溢利率13.5%，较去年同期分别上升1.6 和0.2 个百分点。
销售维持增长，环渤海区域贡献过半。截止到8 月底，公司实现累计销售金额291.20 亿元，销售面积222.93 万平米，同比分别增长46%和100%，销售金额增速较年中的34%进一步提升；销售均价为13062元/平，较2017 年销售均价下降较大，主要是由于公司深耕环渤海区域，长三角区域高价项目占比减少，上半年环渤海区域贡献了约52.1%的销售额，销售金额同比增长87.7%。
土地储备充沛，成本优势显著。 2018 年上半年，公司合计获取31 幅土地，新进军了无锡、连云港、扬州、唐山等二线、强三线城市，新增建筑面积507 万平米，权益建面占比42.62%，分散投资以降低总体风险；截止6 月底，剔除投资物业后公司在手土储1906 万平米，权益面积1028 万平米，平均地价4020 元/平，为同期销售均价的31.78%，其中长三角区域土地成本占总成本的40.7%，未来销售潜力可期。
融资成本逆势下降，财务杠杆存在提升空间。公司通过合理例用境内外融资渠道，使得18 年上半年融资成本仅为6.4%，较17 年全年下降0.1 个百分点，随着融资环境出现边际宽松，公司未来的融资优势将得到放大；截止6 月底，公司总贷款301.7 亿元，其中约46%为境外贷款，净负债率仅为69.2%，较17 年底进一步下降2.6 个百分点；与此同时公司现金短债覆盖比为1.66 倍，短期内无明显偿债压力。
首次覆盖，给予买入评级。预计 2018、2019 和 2020 年 EPS 分别为0.88 元、1.01 元和 1.26 元。当前股价对应 2018、2019 和 2020 年PE 分别为3.10 倍、2.71 倍和2.18 倍。
风险提示：环渤海区域销售不及预期；人民币贬值风险