公司公布2018年年度报告，全年实现营收177.83亿元，同比增长10%；实现归母净利润33.85 亿元，同比增长19%；毛利率34.6%，上升0.5pct；归母净利率18.94%，上升1.35pct。
销售规模显著增长，一线、二线城市合计占比过半。2018 年，公司合计实现513.58 亿元的销售规模，同比增长54.47%，保持快速增长态势，2016-18 年复合年均增长率达48%；销售均价12379 元/平米，较2017 年下降4986 元/平米，主要是由于公司销售结构中一线城市占比明显下降，由43%下降至15%；而二线城市销售结构占比则由25%上升至43%，销售结构构成更显多元化。
锚定二线、强三线城市，2019 年可售货值充裕。2018 年，公司合计获取47 宗土地，新增土储建面约900 万平米，需支付权益对价172.94亿元，权益比例为44.43%；新增土储建面中超620 万平米位于一二线城市，其中二线城市新增项目数量为23 个，需支付权益对价为128亿元，占全部土地成本的74.50%。截至2018 年底，公司合计在手土储约2316.7 万平米（未包含88.81 万平米投资物业），平均成本为3669元/平米。在手土储中约1200 亿元为2019 年可售货值，仅需58%的去化率即可完成2019 年既定的700 亿元销售目标。
净负债率进一步下行，融资成本稳中有降。公司维持一贯稳健的财务状况，截止至2018 年底，有息负债总额333.38 亿元，净负债率仅为60.4%，同比下降11.4pct；加权平均融资成本仅为6.4%，较2017 年下降10bp，保持行业内较低水准；债务结构方面，一年内负债总额为105.37 亿元，占比31.6%，现金短债比约为1.9，短期偿债无忧。
维持公司买入评级，预计2019、20、21 年EPS 为0.97、1.19、1.54元，对应的PE 为3.6、2.9、2.2 倍。
风险提示：项目结算不及预期；重点布局城市市场超预期下滑。