概要：
匹克早前公佈2012首季訂貨會資料，期內訂單金額按年增長20.2%，鞋服平均批發價按年升幅介乎15-17%，整體訂單金額增長維持穩定。集團表示是次訂貨會的批發折扣減少2個百分點，我們預期對集團2012年的毛利率影響正面。集團今年第二季度同店銷售增長12.2%，增速與近4個季度的數字相若。截至5月底止，集團新增加361個零售網點，全年新增800個網點可達標。集團將於8月17日公佈上半年度業績，我們預期上半年度收入及純利可錄得逾20%的增長，毛利率可維持於38.0%水平。匹克現價相等於2011及2012年兩年預測市盈率7.7倍及6.3倍，低於過去2年歷史平均10.3倍市盈率，我們預期集團於2010-2013年的純利年複合增長(CAGR)續高於行業平均數，加上毛利率續有提上升空間，因此我們維持其買入評級，目標價6.00元，潛在升幅34%。
重點：
訂單增長穩建：集團早前公佈2012首季訂貨會資料，期內訂單金額按年增長20.2%，鞋服平均批發價按年升幅介乎15-17%，整體訂單金額增長維持穩定。集團表示是次訂貨會的批發折扣減少2個百分點(由62%減少至60%)，並帶動批發價格上升，我們預期對集團2012年的收入及毛利率影響正面。
次季營運狀況：集團今年第二季度同店銷售增長12.2%，增速與近4個季度的數位相若，數據反映集團於零售層面的營運續維持穩定，零售折扣續維持20%。截至5月底止，集團新增加361個零售網點，達全年目標45%，料全年新增800個網點可達標。
上半年度預測：集團將於8月17日公佈上半年度業績，根據集團去年完成2011年上半年的訂單情況，我們預期上半年度收入按年增長24.5%，純利可錄得逾20%的增長，毛利率可維持於38.0%水平，主要受惠批發價格上升及同店銷售增長維持穩定。
估值吸引：匹克現價相等於今、明(2011及2012年)兩年預測市盈率7.7倍及6.3倍，低於過去2年歷史平均10.3倍市盈率。由於集團已完成今年全年的訂貨會訂單，與去年相比下仍維持穩定增長，按集團今年整體營運狀況，即使行業或隱含增長放緩風險，導致整個行業的平均估值亦相應下調，我們仍認為集團於2010-2013年的純利年複合增長(CAGR 22.4%)續高於行業平均數(13-14%)，主要續受惠其開拓二、三线城市的發展策略，加上品牌知名度提升，毛利率續潛在提升空間，因此我們重申其「買入」評級，目標價6.00元，潛在升幅34%。
上行風險： 名牌知名度及市占率提升、批發折扣減少
下行風險：開店步伐放緩限制收入增長、有效稅率較預期高