复星旅游文化发布23H1 业绩公告：23H1 实现营收89.0 亿元/yoy+39%，恢复至19H1 的98%，其中旅游业务/物业销售收入分别为84.9/4.1 亿元；经调整EBITDA23.0 亿元，较22H1/19H1 分别+92%/16%，其中旅游营运/物业销售业务经调EBITDA 分别为22.9/0.1 亿元。归母净利润4.7 亿元，同比扭亏，恢复至19H1 的96.3%。此外，公司23H1 取得其他收入及收益净额3.85亿元，其中包括处置及售后回租度假村获得收益2.8 亿、处置Casa Cook及Cook’s Club 酒店0.5 亿、汇兑收益0.7 亿。
　　23H1 Club Med 营业额强劲复苏较19H1 增长20%，盈利能力超过疫情前。
　　 1）23H1 营业额79.4 亿元/yoy+32.2%，超过19 年同期20%，其中欧非中东/美洲/亚太分别恢复至19H1 的112.7%/164.6%/92.7%，中国大陆营业额3.2 亿元，恢复至19H1 的83.1%。23H1 经常性经营利润达人民币9.5 亿，较2022 年同期增长169%，超过2019 年同期54%；经调整EBITDA19.9 亿元，较19H1+48.2%；经常性EBITDA 利润率为26%，19H1 为19%。
　　 2）23H1 全球OCC 为62.4%，较19H1-2.7pct，ADR 为1753.3 元，较19H1+32.2%，其中公司四星及五星度假村占比96.9%，较19H1+11.2pct。
　　 3）23H1 Club Med 容纳能力同比+13.4%，恢复至19H1 的99.2%，其中欧非中东/美洲/亚太分别恢复至19H1 的91.4%/102.2%/109.8%。
　　 4）公司7 月31 日宣布推出club med 全新高端城市度假产品线“地中海·白日方舟”，选址将聚焦一线及新一线城市，全球首家白日方舟·南京仙林度假村预计将于23Q3 开门迎客。
　　 5）预定及新增度假村：截至8 月5 日，Club Med23H2 累计预订量较22 年/19 年同期分别+6%/21%，24 年上半年累计预订量同比增长27%，看好雪季Club Med 表现。公司计划于23H2 新开设4 家度假村；23-25 年新开17 家度假村，并在2025 年容纳能力将比较2022 年至少增加20%。
　　三亚亚特兰蒂斯23H1 营业额较19H1+35%；丽江度假区23H1 营业额高增。
　　 1）亚特兰蒂斯23H1 营业额8.9 亿元/yoy+82.2%，较19H1+35%，经调EBTIDA 为4.6 亿元/yoy+123%，较19H1+63%，经调EBTIDA 率为52%，19H1为43%。ADR 上半年达到2408.3 元，较19H1+1.6%，OCC 为86.2%，较19H1+24.2pct；到访客户320 万人次，同比增长107%。三亚亚特业态不断丰富，下半年美人鱼公开赛、万圣节尖叫夜活动不断，期待后续业绩继续取得亮眼表现。
　　 2）丽江度假区23H1 营业额0.4 亿元/yoy+122.5%，到访人次6.4 万人/yoy+39.1%；其中Club Med 丽江度假村贡献营业额0.3 亿元，ADR 为959元，OCC 达36%。
　　3）太仓阿尔卑斯国际度假区下半年揭幕在即，度假区内包含华东地区规模级的室内滑雪场“阿尔卑斯雪世界”、地中海白日方舟·太仓度假村与主题商业街“阿尔卑斯时光境”，有望于23Q4 正式营业。
　　TC 中国重新定位为复游会，会员数&营业额保持增长，会员粘性不断强化。
　　 23H1 公 司战略性退出爱必侬业务，并将TC 中国重新定位为复游会——复星旅文全球会员运营平台。截至23H1，平台拥有会员数613 万/yoy+17%，上半年新增会员52.4 万/yoy+12.6%，付费用户5.6 万/yoy+13.6%；营业额为1.8 亿元/yoy+11.5%，订单量41.3 万单/yoy+128%。
　　投资建议：公司为聚焦休闲度假旅游的领先综合性旅游集团之一，23H2 预订量持续增长，23 全年业绩有望持续恢复；下半年太仓阿尔卑斯雪世界、度假村等将开业，中期将有更多度假村落地，看好公司未来成长空间。考虑到国际航线尚未恢复至疫情前，预计公司23-25 年归母净利润分别为4.7/6.3/8.2 亿元(前值为23-24 年4.7/7.3 亿)，经调整EBITDA35.9/42/46 亿，维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济波动、居民消费力下降、新项目建设进度不及预期