公司近况
　　公司公布3Q23 运营情况：1-3Q23 旅游运营营业额（一致汇率）同比增长约19.4%至142 亿元（vs. 1H23 同比增长约29.0%），未经审计归母净利润同比扭亏为盈。分业务来看：
　　Club Med：1-3Q23 营业额（一致汇率）同比增长约21.3%至118 亿元、较19 年同期增长约16.8%（vs. 1H23 同比增长约32.2%、较19年同期增长约19.6%）。1-3Q23 容纳能力同比增长约6.7%、恢复至19 年同期约97.2%；全球平均床位入住率约63%（同比+2ppt/较19年同期-3ppt）；平均每日床位价格同比增长约10%、较19 年同期增长约31.5%。受益于欧非中东及美洲市场持续增长及亚太区强劲复苏，1-3Q23 Club Med 未经审计净利润较22 年及19 年同期均稳步提升。
　　三亚·亚特兰蒂斯及其他：1-3Q23 营业额同比增长约83.2%至13.68亿元，对应3Q23 营业额同比增长约84.8%至4.81 亿元。1-3Q23 客房平均每日房价同比下降约5.8%（主要由于MICE 业务占比提升），平均入住率同比增长约40.6ppt 至85.1%。1-3Q23 丽江地中海国际度假区运营业务营业额同比增长约26.3%至0.90 亿元。
　　评论
　　关注Club Med和亚特Q4 及明年复苏。 Club Med截至2023/10/7 录得2H23 累计预订量（一致汇率营业额）同比+6%、较19 年同期+23%；录得1H24 累计预订量同比+22%、较21 年同期+53%；中秋国庆假期中国区度假村按可比口径营业额超19 年同期约25%、平均入住率达90%1。今年以来欧美增长趋于稳定，公司进一步加强南美市场宣传以补足雪季的淡季销售，且亚太区延续复苏态势。中秋国庆假期亚特营业额按可比口径超19 年同期约21%，平均入住率达90%1。建议关注Club Med及亚特复苏趋势。
　　关注新项目市场反馈。南京仙林项目作为全球首个城市系列度假村已于10/18 开业，客房合计220 间，平均房价1,000 元以上，并设有水乐园、水幕光影秀、U BAR等潮玩设施2。公司预计太仓阿尔卑斯国际度假区10/28开业，包括雪世界（分娱雪/滑雪区域，平季票价328/498 元起，旺季票价398/698 元起）、太仓城市系列度假村（客房合计307 间，平均房价1,000元以上）、时光境（一期）三大体验区3。建议关注新产品市场反馈情况。
　　盈利预测与估值
　　维持2023 年和2024 年盈利预测。当前股价对应24 年7 倍EV/EBITDA。
　　维持跑赢行业评级，考虑板块估值有所回调，下调目标价18%至9.8 港元，对应24 年7.4 倍EV/EBITDA，上行空间42%。
　　风险
　　地中海俱乐部及亚特兰蒂斯恢复不及预期；新项目开发爬坡不及预期。