事件：公司FY2022H1 营收同增31.7%，归母净利润同增17.2%。公司FY2022H1 营收同增31.7%至10.36 亿元，归母净利润同增17.2%至3.45亿元。FY2022H1，公司毛利率同降5.2PCTs 至40.2%，主要系公司坚持内涵式发展战略，加大人才和教学投入所致；销售费用率同增0.5PCTs 至1.5%，主要系公司加大新媒体投入，以及甘肃学校、郑州学校并表所致；管理费用率同降0.9PCTs 至5.6%。综上，公司FY2022H1 归母净利率同降5.4PCTs 至33.3%。公司拟派发中期股息每股人民币0.106 元。
拥有旗下8 所学校100%股权，为高质量内涵式发展奠定基础。根据公司FY2021 年报，公司旗下8 所学校2021-2022 学年在校生人数同增14.4%至14.4 万人，且伴随郑州学校于2021 年9 月并表，以及公司于2021 年11月并购东北学校剩余26.09%股权，目前公司已拥有旗下8 所学校全部100%股权，为高质量内涵式发展奠定坚实基础。
持续加大教学投入，强化院校核心竞争力。公司旗下院校专业设置专注朝阳产业，开设包括智能制造工程、大数据技术、网络与新媒体等在内的新专业，并扩大制造业等重点领域、养老、托育等民生紧缺专业设置。人才方面，公司引进高端人才500 余人，硕士以上教师人数同增21%，并提高核心岗位教职工整体薪资待遇，打造高质量教职工团队。硬件方面，公司持续升级实验实训室、智慧教师等教学设施。数字化方面，公司进一步升级智能云教学平台，提供线上线下融合式教学体验，提升人才培养质量。
深化校企合作，毕业生就业率表现亮眼。校企合作方面，公司与腾讯等1754家国内外知名企业开展深入合作，建设34 个产业学院以及163 个名企就业班，人才培养模式日渐成熟。基于此，公司取得亮眼的毕业生就业表现，2021年底集团平均就业率达到98%，且高质量就业人数同比增长76%，甘肃学校、广西学校就业率位列省内同类院校第一。
投资建议。公司坚持优质办学，在产教融合以及集团化运营方面具备竞争优势，前期并购学校整合效果突出。伴随公司完成旗下全部8 所学校100%股权合并，后续高质量内涵式增长有望持续驱动业绩提升。基于FY2021 中报，考虑公司高质量办学带来的成本项目增加，我们调整公司FY2022-2024 归母净利润预测至6.65/7.64/8.74 亿元（原6.96/8.14/10.74 亿元），同增17.1%/14.9%/14.5%，对应EPS 0.43/0.49/0.56 元，现价对应PE 5/4/4 倍，维持“买入”评级。
风险提示：《民促法实施条例》各地实施细则尚未落地；公司经营及盈利能力不达预期。