业绩回顾
　　2022 年上半年业绩符合我们预期
　　公司公布1H22 业绩：收入34.05 亿港元，同比+39.4%，；归母净利润5.7亿港元，对应每股盈利0.19 港元，同比+106.8%，符合我们预期。公司公布中期股息1.79 亿港元，对应每股中期股息0.06 港元，同比+18.4%。
　　发展趋势
　　2022 年上半年，静脉输液销售量同比增长19.3%至7.54 亿袋/瓶。2022 年上半年，非PVC 软袋、直立式软袋、聚丙烯塑瓶、玻璃瓶销售收入同比+25.0%，+21.5%，+11.8% 和+8.2%。2022 年上半年，产品单价同比+0.6%至2.43 港元。2022 年上半年，非PVC 软袋输液、直立袋输液、PP塑瓶输液和玻璃瓶输液产品销售均价分别同比变化+10.2%、-6.4%、-6.5%、-4.3%至3.99、1.97、1.36、2.84 港元。
　　原料药板块收入占比为22.8%，同比提升12.7 个百分点。2022 年上半年，原料药板块收入同比增长214.6%至7.8 亿港元，主要由于咖啡因销售顺利。截至2022 年6 月，公司广祥制药累计销售咖啡因3,249 吨，同比增长192%。此外，2022 年上半年，安瓿小水针销售额为5.1 亿港元，同比增长4.7%，医用材料销售额为0.9 亿港元，同比增长12.5%，口服制剂以及其他产品销售额为1.9 亿港元，同比增长92.7%，其中固体制剂产品销售收入达1.5 亿港元，同比增长约71%。
　　其他：1）2022 年上半年，公司毛利率为57.0%，同比下降3.2 个百分点。
　　销售费用率为27.4%，同比下降7.9 个百分点。管理费用率为4.4%，同比下降1.9 个百分点。研发费用率为3.7%，同比下降1.8 个百分点。2）公司首个创新药品种1 类新药NP-01 项目I 期数据取得积极进展；3）在第七批国家集采中，公司盐酸溴己新注射液（2ml：4mg）及头孢克洛干混悬剂（0.125g）两个产品中标，截至2022 年6 月，公司已有8 个品种中选国家集采，2022 年上半年集采中标产品收入1.3 亿港元，同比增长约260%。
　　盈利预测与估值
　　我们维持2022 年和2023 年EPS 预测0.39 港元和0.47 港元不变，对应48.3%和19.9%YoY。当前股价对应2022/2023 年9.5 倍/7.9 倍市盈率。我们维持跑赢行业评级和5.30 港元目标价，对应13.6 倍2022 年市盈率和11.3 倍2023 年市盈率，较当前股价有43.2%的上行空间。
　　风险
　　新产品销量不及预期；集采中标结果不及预期。