2022 年前三季度业绩符合我们预期
　　公司公布1-3Q22 业绩：收入48.73 亿港元，同比+24.2%，；归母净利润8.36 亿港元，同比+65.2%，符合我们预期。
　　发展趋势
　　2022 年前三季度，静脉输液销售量同比增长16.5%至11.45 亿袋/瓶。
　　2022 年前三季度，非PVC 软袋、直立式软袋、聚丙烯塑瓶、玻璃瓶销售收入同比+11.5%，+11.9%，+13.5%和+6.3%。2022 年前三季度，产品单价同比-4.2%至2.35 港元。2022 年前三季度，非PVC 软袋输液、直立袋输液、PP 塑瓶输液和玻璃瓶输液产品销售均价分别同比变化+5.0%、-10.8%、-6.1%、-8.7%至3.91、1.87、1.36、2.72 港元。
　　原料药板块收入占比为22.3%，同比提升13.0 个百分点。2022 年前三季度，原料药板块收入同比增长198.8%至10.85 亿港元，主要由于咖啡因销销售额同比增长277.8%。此外，2022 年前三季度，安瓿小水针销售额为7.04 亿港元，同比下滑17.6%，医用材料及其他产品销售额为3.88 亿港元，同比增长33.5%。2022 年前三季度，公司毛利率为56.3%，同比下降3.5 个百分点，主要是因为原料药占比同比提升，而其毛利率低于药物制剂；公司也公告由于原料药占比同比提升，公司销售费用率有所下降。
　　报告期内，公司仿制药产品开发进展顺利。1）9 月5 日，公司阿奇霉素干混悬剂视同通过一致性评价获批；2）9 月7 日，公司聚丙烯输液瓶包装的甲硝唑氯化钠注射液（250ml:1.25g 和100ml:0.5g）两个规格获批，在原通过一致性评价的多层共挤膜输液袋基础上增加塑瓶包装；3）9 月13 日，公司甲钴胺注射液（1ml:0.5mg）通过仿制药质一致性评价；4）9 月26 日，公司沙坦氨氯地平片（I）（80mg:5mg）视同通过一致性评价获批；5）10 月10日，公司己酮可可碱注射液（5ml:100mg）视同通过一致性评价获批。
　　盈利预测与估值
　　考虑到港元升值的影响，我们分别下调2022 年和2023 年公司营业收入预测3%至66.50 亿港元和80.39 亿港元，但考虑到公司销售费用率的下降，我们维持2022 年和2023 年归母净利润预测不变，分别为11.64 亿港元和13.97 亿港元。当前股价对应2022/2023 年9.4 倍/7.9 倍市盈率。我们维持跑赢行业评级和5.30 港元目标价，对应13.6 倍2022 年市盈率和11.3 倍2023 年市盈率，较当前股价有44.0%的上行空间。
　　风险
　　新产品销量不及预期；集采中标结果不及预期。