疫情影响下公司营业总收入同比下滑31%，归母净利润同比下降96%。2022年上半年，由于新冠疫情的影响减缓了项目竣工结算进度，公司实现主营业务收入1623.63 亿元，同比下滑30.89%。其中，房地产开发收入1563.73亿元，同比下滑31.4%；建筑收入33.36 亿元，同比下滑19.2%；其他收入26.54 亿元，同比下滑8.5%。同期，公司实现归母净利润6.12 亿元，同比下降95.92%。
2022 年上半年公司权益销售额1851 亿元，同比下降38.93%。受疫情影响，2022 年上半年公司营业收入和归母净利润的同比增速下行。2022 年上半年，公司实现权益合同销售金额1851 亿元，同比下降38.93%。同期，公司权益合同销售面积2348 万平，同比下降31.96%，回款率达到92%。
2022 年上半年公司审慎扩张土储，布局更加均衡。截至2022 年6 月30 日止六个月，集团已签约或已摘牌的中国内地项目总数为3179 个，业务遍布中国内地31 个省╱自治区╱直辖市、298 个地级行政区划、1412 个县╱镇区。
权益可售资源共计约12161 亿元。2022 年上半年，公司分别在佛山、张家口、兰州等地获取低溢价率的土地，共计新获取9 个项目，权益地价约61亿元。
公司资产负债结构尚处稳健。截止2022 年上半年底，公司现金及现金等价物约为123483 百万元，同比下降26.46%。2022 年上半年，公司三项费用占收入比为11.64%，同比上升5.16 个百分点。2022 年上半年末，公司资产负债率为83.98%，较上年同期下降2.26 个百分点。截止2022 年上半年底，公司净负债率48.08%，较2021 年底上升2.64 个百分点；现金短债比为2.03，较2021 年底下降0.26。公司剔除预收账款后资产负债率为73.87%，较2021年底下降1.87 个百分点。同期，公司销售毛利率为10.6%，较2021 年下降7.14 个百分点。
投资建议：维持“优于大市”评级。我们预计2022 和2023 年公司EPS 分别为人民币0.55 元、0.60 元。我们给予公司2022 年动态5-6XPE，合理价值区间在3.16-3.79 港币（2.75-3.3 人民币），维持“优于大市”评级。汇率为1港元=0.87153 人民币。
风险提示：公司面临政策调控以及销售不及预期的风险。