投资要点
　　2025 年2 月25 日，理想汽车公布理想i8 外观图。
　　理想i8 发布，纯电车型外观优化超预期
　　2025 年2 月25 日，理想汽车发布i8 外观图。理想i8 在保持理想MEGA 横贯式星环LED 日间行车灯，前脸处增加棱线刻画，符合SUV 运动车型的需求。同时i8 对车尾进行优化，更加贴合L 系列设计。中大型纯电SUV 市场持续扩容，2024 年细分市场销量24.7 万辆，同比增长17.8%。超充网络建设和体系完善成为纯电渗透率持续向上的关键因素。我们预计理想i8 月度稳态销量 4000 台左右。理想纯电产品的5C 平台或成为纯电的优势解决方案，纯电车型充分受益，销量有望兑现。
　　理想完成人事变动，汽车业务稳步向上
　　理想汽车2025 年完成人事架构变动。委员会授权总裁马东辉担任智能汽车战略负责人，理想汽车CEO 李想则更加专注于AI 方向发展。汽车业务方面，理想具备完善的生产体系，理想全栈自研了智能制造系统、视觉算法、设备、质量预测模型等，驱动提高制造效率，快速迭代生产技术，达成更高生产效率和产品质量。理想汽车的产品力领先、供应链完整、生产效率提升，保证后续交付能力。
　　AI：理想三步走战略清晰，智驾/座舱加速
　　对应三阶段模型，理想或从高阶智驾、具身智能、AGI 三个方面完成AI 能力的升级。进展来看，理想2025 年或全面进入增强能力阶段。理想空间智能、智能驾驶即将进入增强能力阶段，同时智能工业有望为理想后续销量增长提供生产保证。
　　智能驾驶：理想AD Max V13 1000 万Clips 大模型开始推送，实现MPI 提升30%。
　　智能座舱：接入DeepSeek，并实现与理想自研MindGPT 大模型的双向自由切换。
　　投资建议
　　由于L6 销量占比提升或影响后续ASP 水平，我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为1416/1885/2508 亿元，同比增速分别为14.4%/33.1%/33.1%，归母净利润分别为85.0/122.1/210.4 亿元，同比增速分别为-27.4%/43.7%/72.3%，EPS 分别为4.00/5.75/9.91 元/股，2024-2026 年CAGR 为57.4%。公司产品力提升，智能电动加速，销量兑现和盈利能力兑现。维持“买入”评级。
　　风险提示：智能化落地速度及销量兑现能力不及预期；乘用车价格战或影响后续销量。