事件:
　　理想汽车2025 年3 月14 日发布2024 年第四季度报告：2024Q4 实现营收442.7 亿元，同比增长6.1%；实现GAAP 净利润35.3 亿元，同/环比-38.6%/+25.3%；Non-GAAP 净利润40.4 亿元，同/环比-12.0%/+4.9%。
　　投资要点:
　　2024Q4 营收同环比增长，业绩环比增幅下降。1）2024Q4 公司实现营收442.7 亿元，同/环比为+6.1%/+3.3%；实现净利润35.3 亿元，同/环比-38.6%/+25.3%，连续八个季度盈利。公司2024Q4 毛利率20.3%，同/环比-3.2pct/-1.2pct，毛利率较2024 年第三季度减少主要由于车辆毛利率减少。车辆毛利率19.7%，同/环比-3.0pct/-1.2pct，车辆毛利率较2024 年第三季度减少主要由于购买承诺损失及向客户提供金融贴息导致的平均售价降低。2）费用端，2024Q4 研发/SG&A 费用率分别为5.4%/ 6.9% ； 同比-2.9pct/-0.9pct ， 环比-0.6pct/-0.9pct 。2024Q4 的研发费用为24.1 亿元， 同/ 环比-31.0%/-6.9%。研发费用同比的减少主要由于产品组合及技术相关的研发费用减少以及雇员薪酬减少，环比的减少主要由于雇员薪酬减少。2024Q4 的SG&A 费用为30.8 亿元，同/环比-5.9%/-8.4%。
　　SG&A 费用同比的减少主要由于雇员薪酬减少及运营效率改善，环比的减少主要由于雇员薪酬因2024 年第三季度确认首席执行官基于业绩的奖励而相应减少，但部分被市场推广活动增加所抵销。
　　2024Q4 交付量创历史新高。2024Q4，理想汽车交付158,696 辆，同/ 环比+20.4%/+3.8% 。车辆销售收入426.4 亿元， 同/ 环比+5.6%/+3.2%，车辆销售收入同比和环比的增加主要由于车辆交付量的增加。
　　智驾能力持续提升，全场景智驾体验迭代升级。2024 年11 月至2025 年2 月期间，理想持续OTA 升级持续优化用户体验，面向理想L 系列及MEGA 用户推送OTA 6.5/7.0/7.1 版本，基于全栈自研的端到端（E2E）与视觉语言模型（VLM）技术，实现智驾能力跨越式突破：6.5 版本全量推送「车位到车位」一键智驾功能，覆盖理想AD Max 用户；7.0 版本升级高速NOA 并结合云端生成式世界模型，构建无断点全场景智驾闭环；7.1 版本强化AD Max V13 系统，针对复杂路况优化决策算法。同期迭代的智能空间功能包括「理想同学」交互效率提升、新增哨兵高风险视频远程预览及副驾下车卫士提醒，充电规划系统实现效率提升，动态路径策略优化进一步增强使用便捷性。
　　加速充电布局，公司积极应对内外部经营压力，经营展望趋保守。
　　2025 年1 月，理想首个海外研发中心在德国慕尼黑正式成立，其将在技术预研、产品开发和产品战略领域推动本公司的持续发展。截至2025 年2 月28 日，理想已于150 个城市拥有500 家零售中心，于224 个城市运营488 家售后维修中心及理想汽车授权钣喷中心，并已投入使用1,874 座理想超充站，配备超10,008 根充电桩。2024年全年，理想汽车共交付500,508 辆。公司2025Q1 展望：预计车辆交付量为8.8 万辆至9.3 万辆，同比增加9.5%至15.7%。收入总额为234 亿元至247 亿元，同比减少8.7%至3.5%。
　　盈利预测和投资评级鉴于公司新产品稳健放量，我们预计公司2025-2027 年实现营业收入1,770、2,413、2,700 亿元，同比增速为23%、36%、12%；实现归母净利润112、171、196 亿元，同比分别为+40%、+52%、+14%；EPS 为5.2、8.0、9.1 元，对应当前股价的PE 估值分别为19、13、11 倍。随公司纯电新车型推出及智驾的进展，我们预计公司未来营收有望持续提升，对应业绩也有望持续改善，因此我们维持公司“买入”评级。
　　风险提示公司产品销量不及预期；市场需求恢复不及预期；行业竞争激烈引发价格战；纯电汽车市场增速不及预期；充电补能设施建设进展不及预期；新产品推出进度不及预期，欧盟对国内电动车关税的影响。