24Q4 业绩情况：2024Q4 公司实现营业收入 442.7 亿元，同环比分别增加6.1%/3.3% ， 归母净利润 35.3 亿元 ，同环比分别增加-38.6%/25.3%。2024年全年营收达到 1445 亿元，同比增加 16.6%，全年实现归母净利润 80亿元，同比下降 31.9%。 公司指引2025Q1 汽车交付量为 88,000 至 93,000辆，同比增长 9.5%至 15.7%。收入总额为人民币 234 亿元至人民币 247亿元，同比减少 8.7%至 3.5%
　　盈利情况：2024Q4 整体毛利率20.3%，其中车辆毛利率19.7%，车辆毛利率的下降主要由于不同产品组合及定价策略变化。2024Q4 实现营业利润37 亿元，同比+22%；费用端公司运营效率持续提升，销售费用 31 亿元，同环比-6%/-8%，。研发费用 24 亿元，同环比-31%/-7%，费用同比减少主要来自产品组合和技术成本降低。
　　汽车销量与门店情况：2024Q4 总销量158696 台，同比增长20.4%；2024全年销量500508 台，同比增长33.1%。，理想汽车在人民币20 万元及以上新能源汽车市场的全年累计市占率15.3%，位居国产品牌榜首。2024 年底全国展位数量同比提升超过40%达到3,700 个，在全国150 个城市拥有502家零售中心，并于225 个城市运营478 家售后维修中心及理想汽车授权钣喷中心。 同时公司新增上线1,420 座理想超充站，7,792 根充电桩，目前全国已有1,727 座理想超充站投入使用，配备9,100 根充电桩，并建成了全国车企规模最大的高速超充网络。门店升级+下沉扩张+超充建设将是纯电i 系列下半年能走量的基础。
　　智能驾驶：25 年的重点在于智驾软硬件的进一步升级与引领，打造更强的产品力与竞争力。于3 月18 日，理想汽车自动驾驶技术研发负责人贾鹏在GTC 大会发布理想最新的自动驾驶架构MindVLA，深度融合空间、语言以及行为智能，打造属于驾驶场景的Agent 产品（听得懂、看得见、找得到的专职司机），创造全新人机共驾体验，或有机会带动智驾产品进一步破圈。
　　我们认为这是理想做多模态foundation model 的意义，有望将车升级成AIAgent 的基座，也是未来机器人产业的核心大脑。一个完善的世界模型（Realworld model）或有机会赋能更多行业/兑现更多商业模式，给理想打开更多长期的潜在增长空间。
　　产品周期与技术创新周期的叠加：我们认为2025H1 公司L 系列及MEGA智驾焕新版上市，此外2025H2 有望发布两款纯电SUVi8、i6。其中理想ADMax 将会从英伟达双Orin-X 芯片升级到单Thor-U 芯片。双Orin-X 与单Thor-U 的AD Max 都提供高级辅助驾驶和全场景NOA 功能，除能够运行目前的端到端+VLM 大模型，也将支持今年后续推出的更强大的VLA 大模型。
　　今年软硬件同步在智能化上大幅升级，产品周期或有望协同大模型能力提升。
　　投资建议：理想今年产品周期叠加技术创新周期，产品力/全年销量均有望超预期。对于纯电车型市场竞争，我们认为持续迭代且引领的产品力（续航+补能、空间、智能化等）有机会带动i 系列实现破圈效应（类似当年理想ONE）。市场也担忧理想的增长空间，我们认为中短期看理想在20 万以上价格带中仍有较多产品布局空间；作为理想AI 的长期增长曲线，维持“买入”评级。
　　风险提示：汽车售价波动导致的毛利风险；今年新车型不及预期；新能源行业与政策不及预期等