事件：2024Q4 理想汽车实现营收443 亿元人民币，同环比6.1%/3.3%；Non-gaap 净利润40 亿，同比-12%，环比5%，整体符合预期。
　　2024Q4 费用率控制较好。2024Q4 交付量为158,696 辆，同比增长20.4%。
　　2024 年全年总交付量达到500,508 辆，同比增长 33.1%；在20 万元以上新能源车市场市占率升至15.3%。Q4 整体毛利率20.3%，环比下降1.2 个百分点，其中车端毛利率19.7%；研发费用24 亿元，同比-31%、环比-6.9%；销售管理费用31 亿元，同比-5.9%、环比-8.4%，费用显著下降。
　　12 次智驾技术升级，持续提升用户体验。智能驾驶方面，理想汽车于2024年实现12 次技术升级。其中7 月和10 月分别向理想AD Max 用户全量推送无图NOA 以及全栈自研的端到端(E2E)和视觉语言模型(VLM)的全新双系统智驾方案，并于2024 年11 月推出基于该技术的「车位到车位」一键智驾和全国高速收费站ETC 自主通行功能，实现日常驾驶场景的100%覆盖。
　　自建合作相结合，加速扩大超充网络。充电网络方面，2024 年新增线1420座理想超充站，7792 根充电桩。截至2024 年12 月31 日，已有1727 座理想超充站投入使用，并已上线3018 座第三方优选超充站。
　　2025Q1 指引：预计销量8.8-9.3 万辆，同比增长9.5-15.7%；收入234-247亿元，同比减少8.7%至3.5%。
　　展望2025 年：预计于7 月发布首款纯电SUV 理想i8，下半年发布i6。目前已启动VLA 研发，预计在i8 上同时发布。公司已于1 月成立德国慕尼黑研发中心，将加速海外市场布局，推动全球化战略落地。
　　盈利预测：预计2025-2027 年公司营收分别为1798/2250/2603 亿元，同比增长24%/25%/16%，净利润分别为113/139/180 亿元，同比41%/24%/29%,当前股价对应2025-2027 年PE 分别为18/14/11 倍。维持“买入”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧、销量不及预期、纯电新车进展不及预期风险等。