事项：
　　理想汽车举办L 系列智能焕新版发布会，理想L6、L7、L8、L9 智能焕新版正式上市，官方售价相比老款车型维持不变，但首销期内赠送较高的购车权益。
　　平安观点：
　　智能辅助驾驶软硬件升级，L7\L8\L9 舒适性配置升级力度大。在智驾硬件方面，新款L 系列全系标配ATL 全天候激光雷达，AD Pro 辅助驾驶升级为地平线J6M芯片，主动安全能力看齐AD Max，AD Max 高级辅助驾驶升级为英伟达新一代Thor-U 智能芯片，芯片算力由508TOPS 增加至700TOPS。在智驾系统方面，AD Max 搭载的端到端+VLM将升级至VLA司机大模型。除智驾外，L7\L8\L9 在电池以及舒适性配置方面也均有升级。
　　L7\L8 由此前的单腔空气悬架升级到双腔空气悬架，其MAX 版本电池容量由此前的42.8KWh 升级到52.3KWh。L9 悬架系统则升级到双腔双阀空气悬架，此外L9 的后舱娱乐屏升级到21.4 寸，同时升级18 点热石揉捏按摩以及800 万像素流媒体后视镜。
　　首销权益较高，价格体系维持稳定。理想L 系列的智能焕新版官方售价相比2024 款维持不变，但此次理想L 智能焕新版相比问界M8 上市时给出了更高的首销权益，如三年0 息、定金抵扣车款、赠送选装基金等。产品策略上，L9 通过增配舒适性功能及Ultra 版专属装饰强化高端定位；L7、L8 则重点升级Max 版本配置，凸显公司提升MAX版本销量占比的意图。
　　L6 竞争环境仍佳，L7\L8\L9 加大产品升级力度以应对市场竞争。L7/L8/L9在2025 年的升级力度要大于L6，我们认为这是公司基于当前竞争形势所做出的主动调整。2025 年问界新品以及其他中大型SUV 相继推出，L7/L8/L9 三款车型所面临的竞争压力或大于2024 年，根据乘联会披露数据，2025 年一季度三款车型销量分别为20983 台/12940 台/12191 台，同比分别下滑35.6%/38.1%/48.5%，但我们认为随着三款车型智能焕新版上市后，其销量有望逐步回升。L6 在20-30 万元价格带内仍鲜有直接竞品，特斯拉Model Y、小米YU7 等同价格带的车型大多以纯电为主，且定位多偏运动，因此L6 在2025 年的竞争格局更好。
　　保持战略定力，MEGA 坚持品牌旗舰定位，Home 版深耕家庭用户市场。MEGA 在2024 年销量表现不及公司最初预期，但公司坚持MEGA 的品牌旗舰定位不变，其售价始终坚持在50 万元以上，2025 年上海车展推出的MEGA Home 版售价达到55.98 万元，相比Ultra 版售价提高3 万元。MEGA Home 版深度聚焦家庭需求，设计上将家庭用户体验发挥得更加极致，该车最大亮点是新增了零重力旋转座椅，丰富了家庭用车场景。
　　MEGA Home 版承上启下，下半年两款纯电新车存在超预期可能。MEGA Home 版的成功为下半年两款纯电（i8、i6）做好预热，也进一步增加了后续纯电车成功的筹码。此外相较于首款纯电MEGA 上市时，下半年纯电新车的上市条件也更加成熟：
　　1）造型、售价更为主流——i8 的官图已经发布，车尾造型与MEGA 已有较大差异，客户接受度预计会更高，此外i8、i6 的售价也意味着其将面向更广泛的用户群体。2）超充网络布局更广——根据公司业绩电话会披露，到i8 上市时将上线2500 座超充站，并计划到2025 年底达到4000 座。3）营销渠道更为成熟——公司在2024 年底将尾部的商场店置换为汽车城中心店，根据公司业绩电话会披露，汽车城销售中心的比例由23 年的24%增加到24 年底的42%，展位数量从2600 多个增加到3700多个，这意味着i8、i6 上市时将拥有比MEGA 上市时更多的展位数量。
　　加快布局海外市场，重点覆盖拉美、中亚、中东以及欧洲市场。2025 年将是公司加快海外拓展的元年，根据Linkedin（领英）平台招聘信息，公司正在加快招募海外地区人才，地点覆盖拉美、中亚、中东以及欧洲市场。而根据公司业绩电话会披露，目前公司已在中亚、亚太市场取得阶段性进展，并将继续增加在拉美、中东、欧洲市场投入，1 月份公司的德国研发中心也已正式成立。公司的海外战略有序推进，海外市场有望成为公司销量增长与盈利释放的全新引擎。
　　盈利预测与投资建议：我们维持公司2025~2027 净利润预测为111 亿/175 亿/232 亿元。从2025 年全年节奏来看，一季度预计将是公司全年盈利的低点。但公司专注自身优势领域，品牌定位、产品策略及技术路线不盲目跟从，智驾焕新版进一步提升主动安全能力，随着L 系列智能焕新版上市销售，公司销量有望逐步回升，下半年两款纯电车的表现存在超预期可能，海外市场也有望成为公司新的增长空间，维持公司“推荐”评级。
　　风险提示：1）宏观经济压力导致汽车消费需求不足；2）多家车企将推出中大型混动SUV，公司面临的竞争环境日益激烈；3）i8、i6 上市后订单可能不达预期；4）公司智能辅助驾驶可能无法长期保持领先优势，其领先优势无法转化为有效的销量提升。